© Reuters. 央行：为保持经济运行在合理区间营造适宜的货币金融环境 货币政策工具总量、结构将协同推进

财联社（上海，记者 徐川）讯，央行周五发布的《2021年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下一阶段，将着力稳定宏观经济大盘，为保持经济运行在合理区间营造适宜的货币金融环境。

稳健的货币政策要灵活适度，加大跨周期调节力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，注重充足发力、精准发力、靠前发力，既不搞“大水漫灌”，又满足实体经济合理有效融资需求，着力加大对重点领域和薄弱环节的金融支持，实现总量稳、结构优的较好组合。

业内人士表示，预计今年我国整体货币政策延续“稳健略偏宽松”的整体基调，总量信贷保持合理适度增长，并强调信贷结构优化。随着发达经济体紧缩节奏的加速，我国货币政策前置集中实施的概率有所增大。不过2月是经济数据空窗期，央行可能会倾向于观察政策效果再进行操作。

发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能

央行初步测算，2021年末我国宏观杠杆率为272.5%，较上年末低7.7个百分点，已连续5个季度下降，预计随着经济进一步恢复发展、内生增长动力不断增强，2022年我国宏观杠杆率将继续保持基本稳定。

为此，报告提出要保持货币信贷总量稳定增长。完善货币供应调控机制，保持流动性合理充裕，引导金融机构有力扩大贷款投放，增强信贷总量增长的稳定性，保持货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配。

“在目前的流动性管理框架下，央行盯住市场利率开展操作，无论影响银行体系流动性的各种因素如何变化，央行都会灵活运用多种货币政策工具及时应对，保持流动性合理充裕。”报告称，对于货币政策工具到期，央行会科学安排到期节奏进行跨周期流动性管理，审时度势根据调控需要对一些到期工具进行适度续做充分满足市场合理流动性需求。

从结构角度来看，报告指出，要继续发挥好结构性货币政策工具的牵引带动作用。保持再贷款、再贴现政策稳定性，继续对涉农、小微企业、民营企业提供普惠性、持续性的资金支持，引导金融机构增加对信贷增长缓慢地区的信贷投放。

具体来看，主要做好两项直达实体经济货币政策工具的接续转换工作，加大对小微企业的金融支持力度，持续推动普惠小微贷款“增量、降价、扩面”，更好发挥其稳企业保就业的重要作用。实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款，支持符合条件的金融机构为具有显著碳减排效应的重点项目提供优惠利率融资，支持煤炭煤电的清洁高效利用，在确保能源供应安全的同时支持经济向绿色低碳转型。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，报告内容结合目前内外宏观经济形势，预计今年货币政策整体延续稳健略偏松格局，总量与结构政策工具配合，继续加大实体经济支持力度，为经济运行在合理区间营造友好的货币金融环境。

“货币政策总量和结构工具配合是为目前复杂内外经济形势进行量身定制的。”周茂华进一步表示，受全球疫情影响，国内需求恢复相对生产供给之后，行业复苏不平衡，部分中小微企业仍面临成本、融资、销售等压力，结构性问题突出，以及发达经济体政策转向，国内货币政策需要避免“大水漫灌”，因此需要确保政策精准质效。

积极引导企业贷款利率下行

数据显示，2021年全年我国企业贷款利率为4.61%，比2020年下降0.1个百分点，比2019年下降0.69个百分点，是改革开放四十多年来最低水平。

报告提出，今年要构建金融有效支持实体经济的体制机制，引导金融机构继续增加首贷、续贷、信用贷，推动形成敢贷、愿贷、能贷、会贷长效机制。同时，督促落实优化存款利率监管措施，规范存款市场竞争秩序，稳定银行负债成本，引导企业贷款利率下行，有力推动降低企业综合融资成本。

招商银行研究院指出，考虑到去年4季度我国GDP已跌至4.0%，叠加“三重压力”以及开年相对严峻的防疫形势，货币政策仍需积极“稳增长”。推动企业综合融资成本稳中有降仍将是货币政策刺激需求“稳增长”的重要抓手。更为重要的是，货币政策需要释放明确的“稳经济”信号，来稳定市场主体的预期。

“往后看，政府稳增长的政策将继续提振市场信心，逆周期和跨周期调节下，宽信用仍然可期。”东北证券研究所总经理助理、首席宏观分析师沈新凤表示，当前市场的核心矛盾不在流动性，而是融资成本较高需求较弱。因此从呵护市场信心的角度，宽货币的政策需求仍在。

周茂华认为，刚公布的1月份金融数据显示，实体经济融资供需两旺，短期进一步降息迫切性不高，但从全年看，考虑到今年到期的中期借贷便利（MLF）等公开市场工具量大，为稳定银行负债成本，引导金融机构进一步让利实体经济，降低企业综合融资成本等，不排除有进一步对冲式降准可能。

警惕外部经济体宏观政策转向

报告强调，主要发达经济体宏观政策转向的影响是2022年重要的外部不确定性。

近期，美联储“缩减购债-加息-缩表”的政策转向路线明朗，收紧表态超出市场预期；英格兰银行连续两次加息，欧央行也已宣布放缓购债速度，发达经济体货币政策普遍转向。财政政策方面，国际货币基金组织（IMF）预计，2022年美国、欧元区、日本、英国的财政赤字率较2021年均有不同程度的下降，边际收敛也成趋势。

报告指出，疫情以来，全球资产价格较快上涨、市场主体债务负担加重，金融脆弱性上升，在此背景下发达经济体宏观政策总体退坡，不仅可能伴生资产价格震荡调整的金融风险，还会通过贸易往来、资本流动、金融市场等渠道对新兴经济体产生明显外溢效应，宜加强国际协调、妥善应对。

业内人士认为，国内防疫与经济复苏领先于发达经济体，经济与金融结构持续优化，货币政策保持独立，政策调整空间足，利率调降仍有空间。但是否进一步调降利率、何时调降利率，仍需要关注外部宏观经济、通胀发展趋势，并关注实体信贷需求与内需复苏情况、经济是否存在偏离合理区间风险等。

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