行业观察|辅助生殖概念股再“昂头”背后 行业集中度提升在即IVF将迎风口

财联社（成都 记者 张海霞）讯，辅助生殖行业巨头锦欣生殖收购深圳物业大楼扩产的消息引发业内关注；对于此次扩充产能，市场方面多认为此次扩产意味着辅助生殖行业拥有较大的市场空间，行业集中度正在提升。二级市场上，截至2月16日收盘，辅助生殖（BK0939）报收1127.43，涨幅1.12%，盘面上锦欣生殖（01951.HK）等多只个股16日上行走势显现。

辅助生殖行业人士对财联社记者表示，在几种辅助生殖技术中，试管婴儿（IVF）成功率最高，相对最具刚性需求，渗透率正在提升；整个辅助生殖领域来看，随着高育龄妇女占比的提高等影响，辅助生殖整体盘子也在逐步扩容。

牌照稀缺+市场空间扩容 行业集中度持续提升

近日，锦欣生殖发布公告称拟以17.27亿元收购深圳恒裕联翔，后者主要资产为物业大楼。此次收购，公司方面表示主要鉴于深圳中山亿元已接近总产能，为把握未来深圳及大湾区预期人口需求增长导致该地区的ARS（辅助生殖）需求增长，此次收购物业用于中山医院的扩张，包括扩张VIP业务以及提供更好的就医环节等。

辅助生殖行业人士对财联社记者表示，锦欣生殖深圳区域未来产科产能预计每年2000-3000个试管婴儿，预计超1亿元收入；深圳之外，锦欣生殖集团在深圳、成都、武汉、昆明以及美国等地均有布局。

锦欣生殖扩张，与行业市场空间、市场集中度提升以及辅助生殖技术牌照获批难等不无关联。据中国人口协会、国家计生委联名发布的《中国不孕不育现状调研报告》显示，中国的不孕不育率从20年前的2.5%-3%攀升到12%-18%左右。患者人数超过4000万，即每8对夫妇中就有一对有不孕不育问题，20年增长10倍左右。根据港股锦欣生殖招股书数据，2018 年我国辅助生殖市场规模已经达到252亿元，预计 2023 达到约 500 亿元，年复合增长 14.5%。

上述行业分析人士对财联社记者表示，行业规模扩大背后，主要是生育年龄的推迟和多胎政策的开放提升了高育龄妇女的占比，而高育龄妇女是辅助生殖消费的主力人群。同时财联社记者注意到，不健康的生活方式、工作压力等也是导致不孕不育的原因。此外，国家近年来鼓励商业保险公司推出针对“不孕不育”辅助治疗的保险产品， 一定程度上减轻“不孕不育”患者的医疗负担，也加速了辅助生殖行业的扩容。

供给端方面，上述分析人士对财联社记者表示：“目前来看辅助生殖机构牌照审批仍较为严格，可从各省市未来辅助生殖规划数量等可看出（相关牌照审核严格趋势）。”据悉，我国辅助生殖服务市场有较高准入门槛，医疗机构拿到生殖中心牌照面临着极高要求和较长周期。

据《国家卫生健康委办公厅关于印发人类辅助生殖技术应用规划指导原则（2021版）的通知》，各省（区、市）增设的辅助生殖机构数量不超过截至2020年底辅助生殖机构总数的15%。国家卫健委数据显示，2020年经批准开展人类辅助生殖技术的医疗机构数仅536家，主要集中在中南、华东地区。

行业扩容叠加牌照稀缺等因素影响，该领域的行业集中度正在提升。西南证券分析师分析认为在未来五年内，辅助生殖牌照仍有稀缺性，辅助生殖行业龙头锦欣生殖未来仍有望依托“内生增长+并购”实现行业集中度的进一步提升。

不过竞争格局来看，目前国内辅助生殖行业仍较分散，公立医院占据主导地位。据财联社记者了解，国内辅助生殖位居前列的机构主要有中信湘雅、山东大学附属生殖医院、锦欣生殖、北医三院以及上海交大九院等。据锦欣生殖2020年报，公司国内辅助生殖业务2018年在中国ARS市场中排名第三，进行了2.1万个IVF取卵周期，约占国内市场份额的3.1%。

试管婴儿技术相对刚性需求强 IVF治疗渗透率有望加速提升

据财联社记者了解，治疗不孕不育症主要包括常规药物治疗、手术和人类辅助生殖技术（ART），其中辅助生殖技术包括人工授精、胚子移植、体外受精-胚胎移植（IVF-ET）；人工授精又分为夫精人工授精（AIH）和供精人工授精（AID）。据Reproductive Biology and Endocrinology数据，我国约52%的不孕不育夫妇依靠辅助生殖技术解决生殖问题。

（图注：不孕不育症治疗方案，来源于锦欣生殖招股说明书、太平洋证券整理等） 辅助生殖技术中临床应用最广的是人工授精（AI）和试管婴儿技术（IVF）。据介绍，人工授精通过非性交方式将精子送到女性生殖道中使女性怀孕，试管婴儿技术则通过人工方法将精子和卵子在体外受精，等胚胎发育成熟后在移植到母体子宫内发育、分娩。太平洋证券数据显示，国内人工授精成本一般为 5000 元/周期，而试管婴儿技术成本一般为 2.5万-4万元/周期。

“几种辅助生殖技术其实不是竞争关系，试管婴儿技术通常是药物治疗等失败后的选择，也是辅助生殖技术中成功率最高的技术，全球来看成功率在50%左右，美国可达到60%，国内机构50%多的成功率便是排名前列的；虽价格相对较高，但考虑试管婴儿技术的成功率等，其性价较高，刚性需求较强。”上述分析人士表示。据中华医学会生殖学会数据，2017 年国内夫精人工授精临床妊娠率、活产率分别为 26.46%和 22.89%，常规 IVF 临床妊娠率、活产率分别为 53.45%和 43.55%。

太平洋证券预测， 2030 年IVF取卵周期将增至 255.68 万个，假设单个IVF周期均价维持3.5 万元不变，IVF行业规模将增至 2030 年的 894.9 亿元，2016-2030 年复合增速为 11.17%。2016年国内IVF渗透率为10.2%，远低于日本同期56.1%的水平，随着患者年龄结构变化、 患者支付能力提升和患者意识提升，预计2030年IVF渗透率有望提升至27%。

值得一提的是，随着辅助生殖行业渗透率逐步提升，该领域一级市场投融资规模也逐步扩大。据财联社记者了解，近年来贝康医疗、安心欧孕、好孕帮、韦拓生物等相关公司均获得不同数额的融资，背后的投资就包括华岩资本、清科资管等。

上市公司方面，达嘉维康（301126.SZ）近日表示旗下嘉辰医院处于开展辅助生殖业务的准备和筹建阶段；国际医学(000516.SZ)旗下辅助生殖医学业务正开展夫精人工授精项目运行；翰宇药业（300199.SZ）旗下有缩宫素等多款妇产及辅助生殖领域用药，日前已完成多肽药物在妇产辅助生殖等领域的产品布局。

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