4月格局之变，汽车行业正酝酿投资机遇

港股恒生指数一年来跌幅超过30%，进入了技术性熊市，板块对业绩及题材概念信息反应钝化，不过板块全面大幅下跌，使得港股成为价值投资洼地。港股汽车板块近一年跌去了40%，但近几天有反弹回温迹象，或有价投资金布局。

“利空出尽”便是机会，汽车行业4月份的悲观预期已兑现。根据中汽协数据，受疫情影响，4月汽车销量下滑幅度较大，销量118.1万辆，同比下滑47.6%，1-4月销量769.1万辆，同比下滑12.1%。新能源汽车销量继续强势，4月和1-4月销量分别为29.9万辆及155.6万辆，同比分别增长44.6%及112.2%，渗透率分别为25.32%及20.23%。

新能源汽车渗透率持续提升，整体已接近2025年的规划目标，按照目前的增速看，今年有望提前达成目标值。政策方向和行业成长是确定的，那么个股经过大幅度回调后，是否有配置机会呢？

格局在变，强者不变

智通财经APP观察到，根据各大汽车制造商公布的4月份数据，行业出现两大变化：一是疫情影响下传统车企整体销量基本大幅度下滑，燃油车板块下滑较大，新能源车板块分化，吉利及广汽保持增长，其他传统车企大都下滑；二手新能源车行业强者恒强，比亚迪月销继续翻倍，造车新势力代表“蔚小理”中，小鹏增长亮眼。

1-4月，由于传统车企销量大都不容乐观，但新能源车车企表现喜人，比亚迪销量39.74万辆，同比增长166.05%，部分传统车企新能源车也实现翻倍增长，如吉利的新能源车销量增长超过4倍。而造车新势力中，由于Q1表现给力，前4月大都实现高增长，其中零跑增长幅度达419%，领跑行业。

销量反映市场份额的变化，在前4个月，上汽仍为行业龙头，市场份额为18.04%；比亚迪、长城及吉利为自主品牌前三强，但比亚迪已基本完成新能源车转型，市场份额分别为5.18%、4.39%及4.25%；在合资品牌中表现较好的为日系车，广汽本田及丰田4月及前4月均录得双位数增长，市场份额（前四月）分别为2.76%及3.21%。

不过投资者比较关注的是新能源车市场份额的变化，4月份和前4月市场份额会有所差异，但格局上已经形成双超多强的格局。三超为比亚迪、特斯拉和上汽，前4月市场份额分别为25.2%、14.8%及11.8%，其中特斯拉4月因上海疫情导致销售停滞，销量为1512辆，市场份额仅为0.5%。

而多强为进击的传统车企及造车新势力构成的阵营，传统车企的新能源车渗透率持续提升，其中吉利提升至18.5%，领先于其他同类车企，市场份额3.9%，位列前四强。造车新势力中，小鹏、哪吒及零跑市场份额均呈提升趋势，其中小鹏为2.8%领先，零跑后来居上，于4月份市场份额提升至3%。

实际上，新能源车行业保持高成长趋势，虽然4月受到疫情（主要为上海地区）影响，但5月上海疫情缓和，工厂逐步开工，预计销量将得到复苏，行业整体销量仍保持高双位数的增速。市场增量空间大，参与者都有肉吃，但行业前三格局很难改变，变量挖掘主要为多强的市场格局中寻找更高溢价的机会。

品牌聚焦，成本承压

智通财经APP了解到，为了能在新能源赛道上突出品牌优势，各大汽车制造商基本都会成立独立的品牌运作，比如上汽智己汽车，东风岚图汽车、广汽传祺汽车、长城的“猫系列”以及吉利极氪汽车等。成立专门品牌运作一方面提高消费者品牌辨识度，提高品牌影响力，另一方面提高融资便捷性，将资金、技术及人才等要素精准投入赛道上。

从品牌角度看，传统车企的大部分新能源品牌价格带在10-20万元之间，主要为这部分受众市场广，但竞争也比较激烈，比亚迪在价格带上的市场地位难以撼动，不过已有部分车企转向中高端领域，比如吉利打造的极氪汽车，售价在30-40万元，和蔚来形成竞争。极氪卖的很好，今年前4月卖了10378辆，市场份额从无到有至0.67%。

如果各大车企把新能源车车业务剥离，收入增速预计都会不错，但不一定能盈利，主要为争夺市场期间，不会以盈利为目标，通过促销、让利以及增加研发等方式提升竞争水平。智能化是各大品牌竞争路线，小鹏汽车在同价格带市场表现出色，最核心原因为智能化程度高提升了产品力，配套服务到位，性价比要比同竞品高。

同时在成本端，锂电池是最核心的成本，目前主流的电池主要为磷酸铁锂电池（70%份额）和三元锂电池（30%份额）。锂电池供应商集中度较高，根据前4月的装机量看，宁德时代、比亚迪、中创新航、国轩高科以及蜂巢能源为前五强，市场份额分别为47.39%、22.75%、7.89%、5.07%及2.54%，合计超过85%。比亚迪和宁德两家装机量就超过70%份额，4月份，宁德时代主要客户特斯拉及蔚来上海地区均停产，导致装机量有所下降，但仍保住了第一的位置，而比亚迪主要为内供，稳定性较好。

成本端预期可能会走高，主要为锂电材料，包括三元材料及碳酸锂价格保持上升趋势，在2021年，电池企业锂电池产品价格并未实现转移，导致部分企业亏损，宁德时代于2022年Q1也录得亏损。2022年Q2后预计将会提升锂电池价格，将材料成本转移至车企，增加车企盈利压力。

各大新能源品牌今年提价幅度在1-3万元之间，将部分成本转移至消费者，不过在销量上敏感性也比较突出，4月份的销量分化带来提价压力，理想汽车高层曾于5月初表示，4月初的一波涨价已经预期到了未来成本的风险，预计未来不会有涨价的可能。在政策驱动的朝阳行业，投资者更看重企业的成长性。

政策驱动，把握机遇

促进汽车特别是新能源汽车消费将是2022年政策的主要抓手，需求端政策持续驱动，加速新能源车企的成长机会。

汽车消费在零售额中占比较大，大约占到10%的份额，在今年Q1，GDP增速为4.8%，而而社会零售额增速仅为3.3%，要实现全年目标5.5%有很大压力，抓大放小，促进汽车消费带动稳增长。在5月13日，有市场消息称，政策上将启动汽车下乡策略，受消息刺激，港股汽车板块大涨5.41%，其中长城汽车涨幅12.46%。

在大政策方针指引下，预计今年地方性促进汽车消费政策将陆续出台，实际上在4月份，广东省就出台了进一步促进消费若干措施，其中在汽车消费上，通过以旧换新专项行动、鼓励置新能源汽车以及增加发放汽车增量指标等措施促进汽车消费。在公共交通领域，包括客车及出租车等全面新能源化，加上私人用车鼓励购置新能源车，地方性政策预计驱动2022年新能源车渗透率超过25%。

值得一提的是，新能源产业链2020年开始疯狂炒作，部分个股涨幅及估值都非常高，但今年以来大部分个股估值泡沫已经挤掉超过25%，不过作为新能源车龙头，比亚迪相对抗跌，今年港股跌幅仅为11%，A股还是收涨的，主要有业绩支撑，翻倍的月销不断刺激投资者抢筹。

2022年宏观经济压力较大，在所有行业中，新能源汽车行业有政策加持，成长确定性高，从具体标的看，比亚迪强者恒强，预计市占率将持续提升，电池自供下盈利水平持续领先于同行，吉利新能源车后来居上，有望成为资金“宠儿”。而今年优质标的估值回调，为价值投资者带来绝佳的买点。

4月格局之变，汽车行业正酝酿投资机遇