药明系大跌，五大问题成核心关注，拜登行政命令是最后一根稻草？市场热衷讨论错杀与反弹可能性

财联社9月13日讯（记者成孟琦）白宫官网当地时间9月12日发布的一则简报，令今日港、A股生物医药外包概念股集体重挫。其中，龙头药明系受伤最重，港股药明生物跌近20%，药明康德跌超12%，此外，港A股明星医药公司凯莱英、康龙化成、金斯瑞生物科技均跌幅较大。

围绕本次大跌，市场关注的重点话题包括相关公司如何回应、哪些机构最受影响、中远期影响几何与是否存在反弹机会等。

关注点一：外交部与相关医药上市公司回应

具体看来，影响市场的，是白宫宣布美国总统拜登签署一项名为《国家生物技术和生物制造计划》的行政命令。该命令旨在鼓励美国生物技术生产和研究，促进制药业以及农业、塑料和能源等行业的美国制造。

对此，中国外交部发言人毛宁在9月13日的例行记者会上回应道：经济全球化是客观事实，也是历史潮流，希望美方尊重市场经济规律和公平竞争的原则，不要人为地阻碍全球的科技交流和贸易往来。

相关医药上市公司也公开回应。药明康德表示，公司业务和运营一切正常；康龙化成在互动平台表示，公司业务没有受到相关消息的影响，公司对新药研发服务能力充满信心；凯莱英证券事务部则向媒体表示，与美国的合作是在小分子化学药领域的CDMO订单，没有生物药方面的合作。

关注点二：药明生物自身减持幅度最大

美国总统拜登签署的生物技术和生物制造倡议行政命令，精准打击了作为生物医药外包龙头的药明系上市公司，作为在港股A股均分拆上市的医药巨头，药明康德A股跌停，龙虎榜数据显示，最大卖出方为沪股通，卖出9亿元，另有两机构席位合计卖出3.83亿元，营业部席位中，中金上海分公司1.5亿元，摩根大通上海银城中路营业部卖出1.38亿元；港股药明康德跌16.82%，成交急增至1441万股，创下八个月以来新高。

港股药明生物在药明系中跌幅最大，达19.94%，市值一日蒸发576亿港元，当日卖空数量攀升至1344万股，是上一交易日的6倍以上。据富途9月13日披露的机构持股数据显示，近期共有14家机构减持，共减持307万股，当中药明生物自身减持幅度最大，达1006万股，而摩根大通8月1日披露减持355万股；增持方面，资本集团6月增持692万股，贝莱德8月增持622万股。

此外，港股药明巨诺-B也下跌7.48%。

关注点三：中远期影响难料

医药外包行业的本次大跌源于美国的生物技术和生物制造倡议行政命令，由于行政命令细节未出，其中远期影响也未准确能估计。只是，摩根士丹利认为美方不太可能直接限制美药企使用中国CRO及CDMO产品，认为此行政命令对药明生物中期影响有限。瑞信也认为若美出台生物技术产业降对华依赖行政令料影响会较此前芯片法案为小。

野村证券认为，从全球行业竞争角度来看，以药明生物为代表的中国CDMO行业仍然相对年轻及规模较小，但其在新冠疫情环境下的快速增长和效率表现令该行业备受关注。野村料美国要求生物技术产业降低对华依赖，中国生物医药行业，特别是药明生物将面临短期压力。长远来看，建议投资者关注美方落实的行政命令细节。

关注点四：错杀与反弹可能性

一方面，美方尚未公布行政命令细节；而另一方面，暴跌之后，不少投资者更关心药明系反弹的可能性。而这都与生物医药外包行业的繁杂分类有关系，到底哪些环节会在行政命令当中受到最大限制？

CXO为医药外包的英文缩写，又包括CRO、CMO/CDMO、CSO三个环节，分别表示医药行业中的研发、生产、销售三大环节，由于分支繁复，缩写相近，大部分非专业人士并不能区分以上英文缩写的不同之处。有投资者认为今日暴跌中可能存在被错杀的股票，因为从目前消息看来，无法确定行政命令到底是限制CDMO、CRO还是CSO领域。

一些生物医药公司在回应当中也表示自己可能并非限制对象。如泰格医药表示行政命令主要针对临床前CRO业务，对泰格医药目前业务没有影响，公司不涉及CDMO和生物医药业务。而博腾股份工作人员表示，整个行业股价都出现了波动，不排除受到美国消息影响，现在也只是刚刚出来，还没有具体明确的细则，到底要怎么做，需要持续观察。短期来看，这对公司没有实质性影响，后续要看涉及哪些方面、做哪些事情，大部分CDMO公司就是以服务海外制药公司为主。

对于药明生物的暴跌，港股分析人士称，目前市场对负面消息反应强烈，同时由于药明在美国有将近50%的业务，中国区仅占26%，加剧了药明跌势。但分析到药明生物股价反弹可能性，分析人士称其股价自2021年7月触及高位以来一路向下，今年6月曾短暂反弹，即使叠加今日下跌幅度，药明生物估值仍然不算低，反弹动力不足。

关注点五：药明康德股权激励达百亿、股价连续下跌引争议

除了港股分析者指出的药明生物股价一路下跌，估值仍不够吸引外，A股药明康德的股价也已经连续5个季度下跌。而A股投资者对药明康德的关注主要集中在股价连续下跌、大股东减持、股权激励集中程度及高管薪酬这些问题上。

在A股药明康德的投资者问答中，一位投资者指出：上市以来，药明康德通过增发、套现总共从市场拿走1千亿，而几年下来公司共赚165亿左右，目前为止公布的股权激励就高达百亿，上市几年赚的钱全是内部分了，董事长高管年薪等常年排名上市公司顶端，而公司股价连续5个季度下跌，你们究竟是在回报高管还是在回报投资者的？

药明康德董秘则认为，二级市场股价的涨跌取决于多方面因素，药明康德作为全球生物医药行业提供一体化、端到端的新药研发和生产服务，赋能平台通过独特的“CRDMO”和“CTDMO”业务模式，承载着来自全球30多个国家的5850多家合作伙伴的研发创新项目。管理层薪酬参照可比公司薪酬水平、综合物价水平和上年度基本年薪水平等因素按照收益与贡献对等的原则厘定。

据悉，药明康德董事长2021年年薪2476.38万元人民币，位列A股上市公司第二，而药明康德2021营收为229.02亿元人民币。

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