同比实现翻倍！2000亿CXO龙头三季报预告出炉，行业或继续“疯狂挤泡沫”？

财联社10月12日讯（编辑 刘越）总市值超2000亿元的药明康德晚间公告，预计前三季度净利润73.8亿元，同比增长107.12%。

Q2净利29.93亿元，据此计算，预计Q3净利27.44亿元，环比下降8%，仅次于创下单季净利历史新高的二季度。

截至今日收盘，6个月以内共有35家机构对药明康德的2022年度业绩作出预测，其中归母净利润预估均值为84.46亿元，较去年同比增长65.71%。公布的前三季度业绩预测值占全年业绩预测均值的比例为87.38%，大于四分之三。

谈及业绩预增的原因，药明康德在公告中表示，公司持续强化独特的一体化 CRDMO（合同研究、开发与生产）和 CTDMO（合同测试、研发与生产）业务模式，对于达成2022年全年收入增长目标68-72%充满信心。

药明康德半年报主营业务图 CXO俗称医药外包，主要分为CRO、CMO/CDMO、CSO三个环节，分别服务于医药行业的研发、生产、销售三大环节，可简单理解为研发外包、生产外包、销售外包。

浙商证券分析师孙建等9月24日发布的研报指出，药明康德在2021年全球CXO龙头收入排名榜位居第七，超过药明生物、康龙化成、泰格医药、凯莱英、博腾股份、昭衍新药和药石科技。2025年后，多肽&寡核苷酸CDMO、制剂CDMO、CGTCDMO、DDSU等多项业务的持续拉动下，药明康德全球市占率有望进一步提升。

值得注意的是，因拜登一项生物技术行政命令，9月13日海外业务占比高的药明康德和凯莱英跌停，康龙化成亦重挫近15%。

具体来看，财报显示国内CRO公司2022年H1业绩表现亮眼，但多依赖于境外收入。尤其是药明康德、凯莱英、泰格医药、康化龙成等头部企业，境外收入占比超过50%。

图片来源：医药魔方Info 财联社记者采访的多位行业人士认为，短期内该政令对国内CXO企业无实质性影响，美国将采取的措施能否有效降低成本、提高企业转移动力是关键。此外国内在海外收入较大的CXO企业为规避风险，已先后在海外收购或建厂。最终一切还是要回归到CXO企业的价值上来，中长期依然看好该行业，地缘风险持续存在，但国内创新药崛起带来的旺盛CXO需求也不容忽视。

孙建看好药明康德全球市占率和市值突破天花板，认为公司2021-2025年收入复合增速进一步加速，2025年收入体量有望达到654-761亿（按照CAPEX复合增速30%-35%推演），按照2025年收入中值707亿计算，参考全球CXO龙头企业2024年收入预期，预计药明康德收入体量有望进入全球top3（前2预计仍然是Lab Corp和IQVIA，其中Lab Corp收入中占比更大的为诊断业务）。

根据盈利预测与估值测算，孙建预计，药明康德2022年归母净利同比增速为66.88%，2023年净利同比增速大幅下滑至11.66%。

二级市场表现方面，药明康德自去年7月的历史高点迄今股价累计最大跌幅达61%。

值得注意的是，根据PE/PB-Band数据显示，药明康德当前估值处于历史相对低位。有行业人士指出，对CRO的估值应该重回一个代工行业的估值，降降温也不算坏事。下一步，或许会继续“疯狂挤泡沫”，存活下来的可能只有行业头部和专精某一垂直领域的公司。

CXO行业高景气度仍是行业共识，然而有观点认为CXO行业高景气似乎有“裂缝”：当前有关CXO行业需求将因医药行业融资遇冷等因素而不振，以及Biotech等药企蜂拥进入导致行业内卷、产能将过剩的声音甚嚣尘上。

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