© Reuters. 开市周年，北交所引流动性活水，两融业务落地在即，执行“两步走”策略，转融通按下暂停键

财联社11月12日讯（记者 林坚）11月15日，北交所将迎来开市一周年。在此时点，财联社记者注意到，经证监会批准，北交所先于11日发布了融资融券业务细则以及针对券商的配套业务指南，并即日起施行。可以说，北交所两融业务轮廓已显，只待落地。

图为北交所发布实施融资融券业务规则 就在今年9月2日，北交所成立近一年的时点，北交所发布了两融业务征询意见稿，“官宣”两融业务的到来，而时隔两个月多后，临近开市一周年的又一个重要节点，再度发布了业务细则。此次细则发布后，北交所将积极组织各市场参与者尽快完成技术改造，并组织券商完成各项准备工作，待各项准备工作全面就绪后，将另行公布标的股票名单和可充抵保证金证券名单。届时，两融交易就将正式启动实施。

据了解，2022年9月26日至11月4日期间，北交所已联合中国结算、深证通等机构组织市场完成三轮仿真测试。

记者注意到，北交所两融业务规则借鉴了沪深交易所市场的成熟模式，总体上与沪深两市两融业务保持一致，用以规范融资融券交易行为，保护投资者合法权益。细则共八章，合计六十八条内容，指南则合计有八大事项。细则与配套指南对会员业务开展流程、交易业务管理、保证金和维持担保比例管理、投资者适当性管理等方面予以规定。

但这里需要注意的是，北交所根据市场特点在转板股票两融业务衔接方面作出了两项适应性安排，也是此次制度的看点所在：

一是细则明确了标的股票转板的将被调整出标的股票范围。

二是指南在会员交易业务管理中明确转板证券的融券合约应及时了结；可充抵保证金证券转板的，北交所自停牌之日起将其调整出可充抵保证金证券范围。

此外，还有别于沪深交易所的是，转融通是融资融券制度的补充，而北交所暂不实施转融通制度。北交所将持续评估融资融券制度实践效果，根据业务实施情况和市场发展需要，适时推出转融通制度。

有助于改善北交所流动性，增强市场活力

不难发现，融资融券是证券市场重要的基础性制度，也是国际证券市场中较为成熟的交易方式。投资者可以在预测证券价格将要上涨时融券做多来放大收益，或在预测证券价格将要下跌时融券做空获取收益，还可以通过融券交易对冲持仓风险。交易所引入融资融券交易，有利于吸引增量资金，改变“单边市”状况，促进市场双向价格发现，进一步改善市场流动性和定价效率。

据了解，沪深市场自2010年开始逐步实施融资融券交易以来，业务模式逐渐成熟，监管体系日臻完善，投资者对信用交易机制的了解和应用不断深入，为投资者采取多元交易策略和风险管理提供了有效支撑，增强了证券市场的活力与韧性。

而北交所开市时构建了连续竞价的基础交易制度，运行至今，市场整体运行平稳，合格投资者群体迅速壮大，流动性水平明显提升，具备推出两融业务的制度基础。

据北交所有关负责人介绍，考虑到投资者交易习惯，北交所两融业务总体上比照沪深市场成熟模式构建，包括券商资格管理、投资者准入、账户体系、交易方式、可充抵保证金证券范围及折算率、权益处理、信息披露等方面均与沪深市场两融业务保持一致。

北交所有关负责人表示，最新推出两融制度，是北交所持续推进市场功能建设的重要举措，能够为投资者采取多元交易策略和风险管理提供有效支撑，增强市场活力与韧性，对完善北交所交易机制、提升二级市场定价功能具有积极意义。

执行“两步走”策略，降低市场整体波动风险

值得一提的是，考虑到现阶段北交所的结构性特点和流动性水平，记者注意到，曾在北交所发布两融业务征询意见稿时，该所也披露了四方面风险控制举措：

一是执行“两步走”策略，初期仅推出两融基础业务，运行平稳后再推出转融通，确保两融业务落地后初期将以融资业务为主，市场上的融券券源有限，整体杠杆水平较低，降低市场整体波动风险。

二是审慎筛选两融标的，把好标的股票准入关。

三是严格投资者适当性管理，把好投资者准入关，尽量避免单边行情下投资者追涨杀跌加剧市场波动。

四是持续监控市场，通过控制两融余额的集中度、监控担保品集中度等方式，对业务集中度进行总量控制和持续监测，提前研判和应对市场流动性和波动性风险。

专家详解积极影响，也需要警惕“弊端”

基于上述制度分析，对投资者而言，两融业务提供了风险对冲工具，有利于投资者投资策略的完善；对北交所市场而言，融资融券具有放大成交量的杠杆效应，有利于进一步提升市场流动性水平。在北交所资深评论员、子沐研究中心创始人刘子沐看来，具体预计有三个积极影响：

方便沪深市场投资者平移到北交所，进一步吸引沪深市场投资者参与北交所的投资。

由于两融业务改变了单边交易规则，既可以通过融券的方式在股价下跌中获得收益。因此两融业务将改变北交所场内投资者的投资策略。

两融业务会提高个股的波动性，这将给投资者提供新的投资空间。

资深新三板评论人、北京南山投资创始人周运南向财联社记者分析道，在北交所推行两融业务，预计有七大积极影响：

一是对北交所交易机制的创新，对交易制度的健全，向市场传递了持续建设创新的信号，有利于稳定市场信心；

二是能给北交所二级市场输入更多新鲜资金血液，放大了投资者的可投资金和二级市场资金总量，投资者也可以共享自己账户上沪深A股的两融资金了；

三是有效地提高二级市场流动性，两融交易能放大资金和证券供求，增加市场交易量，提高市场活跃度；

四是有助于完善二级市场价格发现功能，融资融券交易可以为市场提供买卖方向相反的交易行为，实现双向价格发现，引导股价趋于体现其内在价值，强化市场定价功能；

五是促进二级市场稳定，融资融券交易有助于市场内在价格稳定机制的形成，平滑市场价格波动，减缓“单边市”出现，促进市场长期稳定健康发展；

六是丰富投资者交易策略，提供了新的投资模式，融资融券作为北交所新的投资品种，可为投资者提供更多的投资手段和新盈利模式，满足投资者多元化交易需求；

七是有利于投资者规避风险，融资融券可以满足不同投资者的风险偏好，提供风险对冲工具，投资者既可以通过融资做多获取利润，也可以融券做空以回避风险；

周运南特别指出，在如此多积极影响下，也需要关注到“两弊”的存在，投资者对危和机都要有清醒的认识。

一是短线助涨助跌，在短线突发情况和市场情绪下，即个股或大盘出现单边行情时，融资融券反而可能会助力市场追涨杀跌，放大短线个股或大盘二级市场波动；

二是潜在交易风险，两融交易在为市场提供更多投资机会的同时也潜伏着比普通交易更多的附加风险，伴随的有投机风险、杠杆风险、平仓爆仓风险、监管措施风险等。

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