© Reuters. 中金公司详解中央经济工作会议十大看点，一旦某些或全部因素有所缓解，增长反弹力度可能超预期

财联社12月20日讯（记者 林坚）刚刚闭幕不久的中央经济工作会议为接下来一年的经济工作予以了系统性、全方位的掣画。会议具体释放了哪些信号？2023年经济工作将如何积极展开？又将如何深刻影响经济社会发展？这些问题成为各方关切所在。财联社记者注意到，会议定调明确，一方面，明年经济运行有望总体回升，另一方面，以稳增长提信心。

记者梳理后发现，今年的中央经济工作会议既有货币与财政等周期性政策，亦有细致的产业政策、科技政策、社会政策等，五大重点任务分别是积极的财政政策要加力提效；稳健的货币政策要精准有力；产业政策要发展和安全并举；科技政策要聚焦自立自强；社会政策要兜牢民生底线。

会议强调，做好明年经济工作，坚持稳中求进工作总基调，完整、准确、全面贯彻新发展理念，加快构建新发展格局，着力推动高质量发展，更好统筹疫情防控和经济社会发展，更好统筹发展和安全，全面深化改革开放，大力提振市场信心，把实施扩大内需战略同深化供给侧结构性改革有机结合起来，突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，有效防范化解重大风险，推动经济运行整体好转，实现质的有效提升和量的合理增长，为全面建设社会主义现代化国家开好局起好步。

纵观当下，正值非常时期，面对风高浪急的国际环境和艰巨繁重的国内改革发展稳定任务，信心比黄金更重要。中金公司研究部首席宏观分析师张文朗、研究部执行总经理李求索及分析师范阳阳等最新联合解读认为，此次中央经济工作会议整体基调较为积极，务实求真，着眼当下，更为注重明年经济增长和信心的恢复；并且在疫情、地产、国企与民营经济、开放等多项重大问题上回应了市场关切，在短期和中长期经济发展层面均释放较多积极信号，不仅有助于提振企业家信心，也有利于投资者信心的修复。

他们进一步表示，尽管未来几个月的经济活动仍或受到疫情干扰，使市场前期的单边上升面临波动和震荡增加，但是在一系列积极政策的催化下，市场11月以来的估值修复可能仍有望延续，当前市场整体估值仍处于历史偏低水平并有一定的修复空间。

2023年经济工作徐徐展开，多方合力提振信心，这为资本市场服下一剂“定心丸”，将增强广大投资者的信心。记者注意到，中金公司张文朗等对未来12个月市场持中性偏积极看法，他们认为，在政策调控、疫情防控、地产调整等因素作用下，中国经济韧性如弹簧持续被压缩，一旦某些或全部因素有所缓解，增长反弹力度可能超预期。

国信证券策略团队也认为，会议给明年经济大势和结构均指明了方向，无论是财政政策、货币政策的支持，还是稳内需、促消费等角度都涉及提振信心的积极表述，给明年稳定经济增速、提质增效发展服下了“定心丸”，基于此对A股保持整体乐观。

中信证券研报认为，在落实好中央一系列政策的基础上，如果社会心理预期和发展信心能够有效提振，那么中国经济有望更快走出疫情、实现超预期修复，预计明年经济增长目标可能设定为5%左右。

中信建投最新研判，此次会议可见对当前经济下行压力、内外复杂环境已有充分估计和认识。会议对社会、市场信心的改善和提振也持乐观预期。总体看，会议认为明年通过加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，全面深化改革开放，新班子加强作为执行落实好各项重点工作等，信心将通过实际效果实现向下传导，预期转弱压力将得以化解。

配置方面，中金公司张文朗等建议短期紧跟政策边际变化节奏来配置，如地产链条、受疫情影响的消费板块；本次中央经济工作会议提及完善中国特色国有企业现代公司治理、支持平台企业发展，相关企业也值得关注；中期仍然是根据景气程度以及产业政策支持方向来把握产业升级与消费升级的主线。

国信证券策略团队认为，从居民和实体企业角度而言，稳定预期是促进房地产需求落地、消费回暖复苏和投资扩产的前提，结合会议定调和市场基本面，看好年底大消费出行链和地产链竣工端的结构机会，中长期来看，明年一季度适合择机布局高质量发展主题下的高端制造领域。

中信证券认为，地产方面，预计未来政策将在供给端与需求端继续发力，推动房地产业向新发展模式平稳过渡；基建方面，基建投资依旧是稳增长的重要抓手，未来将吸引更多社会投资进入相关领域；消费方面，会议把恢复和扩大消费摆在优先位置，明确支持住房改善、新能源汽车、养老等相关消费。

看点一：求真务实，以稳增长提信心

信心何来？不难发现，以稳增长为基础的政策轮廓已清晰可见。聚焦会议，中金公司张文朗等认为，“提信心、扩内需”是理解明年经济工作的重要思路。在他们看来，今年中央经济工作会议有十大看点值得关注。

记者注意到，在今年的中央经济工作会议中，稳增长被放在了突出位置，会议两次提及要做好“稳增长、稳就业、稳物价”工作。此外，会议还多处提到了“稳”字，这些稳无不体现反映在各个细节。

中金公司张文朗等认为，此次会议务实求真，着眼当下，力保经济，维稳信心。他们认为，会议延续12月初中央政治局会议“大力提振市场信心”，更着眼于在明年经济层面“改善社会心理预期、提振发展信心”。

看点二：六大统筹应对矛盾，优化疫情防控

在今年的中央经济工作会议中，六大统筹成为重点关切所在。会议强调，明年经济发展面临的困难挑战很多，要坚持系统观念、守正创新。

要更好统筹疫情防控和经济社会发展，因时因势优化疫情防控措施，认真落实新阶段疫情防控各项举措，保障好群众的就医用药，重点抓好老年人和患基础性疾病群体的防控，着力保健康、防重症。

要更好统筹经济质的有效提升和量的合理增长，坚持以质取胜，以量变的积累实现质变。

要更好统筹供给侧结构性改革和扩大内需，通过高质量供给创造有效需求，支持以多种方式和渠道扩大内需。

要更好统筹经济政策和其他政策，增强全局观，加强与宏观政策取向一致性评估。

要更好统筹国内循环和国际循环，围绕构建新发展格局，增强国内大循环内生动力和可靠性，提升国际循环质量和水平。

要更好统筹当前和长远，既要做好当前工作，又要为今后发展做好衔接。

在中金公司张文朗等看来，上述六项“统筹”应对当前矛盾，优化疫情防控。此外，这六大统筹亦反映了周期性政策与结构性政策有机结合，重质又重量，会议强调“加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。”

看点三：货币及财政政策基调更为明晰

记者注意到，会议指出，货币政策与财政政策坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策，加大宏观政策调控力度，加强各类政策协调配合，形成共促高质量发展合力。

积极的财政政策要加力提效。保持必要的财政支出强度，优化组合赤字、专项债、贴息等工具，在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控。要加大中央对地方的转移支付力度，推动财力下沉，做好基层“三保”工作。

稳健的货币政策要精准有力。要保持流动性合理充裕，保持广义货币供应量和社会融资规模增速同名义经济增速基本匹配，引导金融机构加大对小微企业、科技创新、绿色发展等领域支持力度。保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，强化金融稳定保障体系。

通过今年中央经济工作会议，中金公司张文朗等认为，货币及财政政策基调更为明晰。在经济尚未企稳之前，货币及财政政策仍是稳增长的有力保障。

看点四：要把恢复和扩大消费摆在优先位置

中金公司张文朗等还认为，此次会议释放出扩大内需的重要性有所提升，应关注落实方向。记者发现，会议将“扩大国内需求”作为明年经济工作重点方向的首项，并强调“要把恢复和扩大消费摆在优先位置”。

上述分析师认为，要提振市场信心，“稳增长”是基础，因此五大重点任务中把“扩内需”放在首位。从短期来看，“扩内需”是“提信心”的基本抓手。从中长期来看，在逆全球化的大背景下，扩内需是发挥大国规模优势的必然选择。

看点五：坚持“两个毫不动摇”，提振国企民营经济信心

提振信心体现在多方面。记者注意到，会议指出，切实落实“两个毫不动摇”。针对社会上对我们是否坚持“两个毫不动摇”的不正确议论，必须亮明态度，毫不含糊。

会议表示，要深化国资国企改革，提高国企核心竞争力。坚持分类改革方向，处理好国企经济责任和社会责任关系。完善中国特色国有企业现代公司治理，真正按市场化机制运营。要从制度和法律上把对国企民企平等对待的要求落下来，从政策和舆论上鼓励支持民营经济和民营企业发展壮大。依法保护民营企业产权和企业家权益。各级领导干部要为民营企业解难题、办实事，构建亲清政商关系。

在中金公司张文朗等看来，坚持“两个毫不动摇”，对提振企业信心十分重要。

看点六：产业政策强调发展与安全并举，科技政策聚焦自立自强

今年会议聚焦产业升级与科技创新，继续强调保证产业体系“安全可靠”。记者留意到，今年的产业政策列于货币政策与财政政策之后，明确提出“要发展和安全并举”。优化产业政策实施方式，狠抓传统产业改造升级和战略性新兴产业培育壮大，着力补强产业链薄弱环节，在落实碳达峰碳中和目标任务过程中锻造新的产业竞争优势。推动“科技－产业－金融”良性循环。

中金公司张文朗等认为，上述表述对应了金融体系对于科技、产业的资金支持，另一方面也对应了科技、产业通过 IPO 等方式活 跃资本市场。

此外，会议还强调“科技政策要聚焦自立自强”。有力统筹教育、科技、人才工作。布局实施一批国家 重大科技项目，完善新型举国体制，发挥好政府在关键核心技术攻关中的组织作用， 突出企业科 技创新主体地位。提高人才自主培养质量和能力，加快引进高端人才。 我们预计这方面的政策或 将提速。

看点七：旗帜鲜明支持数字经济和平台企业发展

今年中央经济工作会议指出要大力发展数字经济，提升常态化监管水平，支持平台企业在引领发展、创造就业、国际竞争中大显身手。

对此，中金公司张文朗等认为，对比2021年的会议指出的要为资本设置“红绿灯”，依法加强对资本的有效监管、防止资本野蛮生长，措辞明显正面。在监管趋缓的情况下，互联网公司理应承担在经济增长中的重要作用，在未来经济复苏、消费复苏的背景下，互联网板块整体可能是消费的“加强版”。

在他们看来，考虑到国内疫情政策调整、国际局势变动等因素带来的经济增长压力，监管其实是希望让互联网公司能发挥出“以全国为单位开展业务”的优势，更好地发挥在数字经济、建立全国统一大市场、释放消费潜力等方面的价值，以开放促竞争，以竞争促创新，起到带动经济发展的作用。既然是带动作用，其业绩弹性理论上就会更强。

他们进一步提到，随着国内监管、退市纠葛、疫情防控、加息压力等外部宏观因素陆续出现缓和，板块被宏观因素主导的节奏在2023年有望出现一定变化，行业竞争格局及公司个体发展有望成为研究中更关键的问题。

从受益程度看，他们认为，过去两年承担了较多压力的各龙头公司有望明显受益，另外一些细分行业的预期也有望出现缓和，例如金融科技、游戏、互联网教育、互联网医美等。

看点八：房地产有望逐步复苏

今年中央经济工作会议继续强调“房住不炒”的同时，提出“要确保房地产市场平稳发展”，并且“住房改善”也成为扩大内需的重要方向之一。

中金公司张文朗等认为，政策持续发力的情况下，如果明年疫情影响显著下降，房地产有望逐步复苏。让居民有能力、有意愿释放合理购房需求仍旧会是接下来房地产政策边际继续发力的重要抓手。当前新房销售仍处于筑底阶段，房价也还延续下行趋势，基本面指标企稳回升仍有赖于面向高能级城市的需求支持政策进一步发力。

此外，中长期维度上房地产行业逐步转向新发展模式。记者注意到，2021年中央经济工作会议首次提出要“探索新的发展模式”，本次会议再次指出要“推动房地产业向新发展模式平稳过渡”。

中金公司张文朗等进一步分析指出，房地产的新发展模式是指为解决旧模式下的潜在问题，使得居民、政府、企业、银行四大参与主体，最终能达成惠享优居、财政持续、行业稳定、金融安全四大愿景的，涉及住房、土地、财税、金融四方面的系统性制度变革。

此外，上述分析师还预计，随着房地产市场企稳、经济恢复增长，家电行业需求也有望于2Q23迎来恢复。近期在各方面利好政策的刺激下，家电板块有所反弹，但整体估值依然处于历史低位，仍有望持续修复。

看点九：继续支持绿色发展

记者注意到，今年中央经济工作会议指出，提升传统产业在全球产业分工中的地位和竞争力，加快新能源、人工智能、生物制造、绿色低碳、量子计算等前沿技术研发和应用推广。

中金公司张文朗等分析，会议将继续支持绿色发展。

看点十：更大力度吸引外资

记者注意到，今年中央经济工作会议更大力度吸引和利用外资。会议指出或强调“要推进高水平对外开放，提升贸易投资合作质量和水平”“要落实好外资企业国民待遇，保障外资企业依法平等参与政府采购、招投标、标准制定，加大知识产权和外商投资合法权益的保护力度”“要为外商来华从事贸易投资洽谈提供最大程度的便利，推动外资标志性项目落地建设”等等。

中金公司张文朗等认为会议的最新定调对于提振外资的信心非常重要。

中金公司详解中央经济工作会议十大看点，一旦某些或全部因素有所缓解，增长反弹力度可能超预期