© Reuters. 粤海饲料上演业绩“变脸”？应收账款创历史新高 短期借款半年激增逾七成|财报解读

财联社8月27日讯（记者 魏思奇） 因下游水产养殖不景气，粤海饲料（001313.SZ）今年上半年交出一份并不理想的“成绩单”。

继上市首年业绩同比下滑后，今年上半年粤海饲料录得亏损。财联社记者发现公司应收账款、短期借款持续上涨，均创下公司历史新高。对此粤海饲料向财联社记者表示：“应收账款整体风险可控，为了更好地解决应收账款过大问题，公司已采取加强应收账款管理、优化信用政策、多元化融资等方式提高经营效率。”

应收账款持续增长

今日披露的半年报显示，公司实现营业收入28.18亿元，同比增长3.05%；上半年亏损3499.4万元，同比减亏33.83%。

自上市后，粤海饲料营业收入增速放缓，但应收账款激增，因此导致公司营运能力变弱，应收账款周转天数大幅上涨，且高于同行。

粤海饲料于去年2月上市，主要从事水产饲料研发、生产及销售，并以虾料、海水鱼料等特种水产饲料为主。自去年起公司应收账款逐涨幅明显，截至2023年6月底，粤海饲料应收账款已达16.91亿元，占营业收入60%，而对比上市前2021年，应收账款激增近1.2倍，应收账款周转天数从44天增长至98天。

对比同行业海大集团（002311.SZ）和天马科技（603668.SH），因受下游养殖不景气影响，海大集团和天马科技应收账款均同比有所提升，但截至一季报应收账款周转天数分别保持在9.56天、28天。

据了解，应收账款周转天数变长会影响公司回款能力，应收账款周转天数越长意味着公司回款周期速度变慢。

饲料行业回款与下游养殖周期关系紧密，粤海饲料相关负责人向财联社记者表示，特种水产养殖产品生长周期较长，资金投入大，养殖户的资金回收速度较慢。公司水产饲料以特种水产饲料为主，特种水产养殖区别于普通水产养殖的一个重要方面即特种水产品种的地域分布特征明显、价值较高、养殖周期较长，大部分特种水产养殖品种如大黄鱼、石斑鱼等从投苗到出鱼需要一年半左右的时间，仅少数养殖品种如金鲳鱼、对虾等养殖周期不超过一年。

普通水产养殖一般采取分级标粗、轮捕轮放的养殖模式，大部分一年可收鱼2-4次，这种模式缩短了养殖周期。因此特种水产养殖户养殖过程中资金投入大且周转速度较慢，导致销售季节性明显的特种水产饲料回款周期较长。特种水产饲料的应收账款账期通常长于普通水产饲料的应收账款账期。受经济形势不利因素影响，2022年末与2023年1-3月水产品流通存在不利因素，过冬鱼（金鲳鱼、生鱼及其他）存塘量较大，货款回收被延后，公司货款回收不及预期。

值得一提的是，鱼粉等饲料原料价格大幅上涨，但饲料提价难度较高，目前水产养殖和饲料销售上下游均业绩承压。资深特种水产品饲料经销商向财联社记者表示：“一般每年二、三季度是水产品饲料销售旺季，最近一年鱼市行情一般，加之料肉比一直上升，养殖周期变长，渔民压力较大，而且水产品养殖多为个人养殖户，规模化程度不高，账期普遍在6月以上，只有卖了鱼才能付款，催收难度大，有时候饲料销售甚至为了稳定客户还会提供一些补贴或者贷款担保。”

粤海饲料主要采取经销模式，据其招股说明书，粤海饲料大多数客户为“非法人”客户（个体户或自然人），销售占比在80%以上。某财务人士向财联社记者表示，销售客户多为个人往往意味着客户数量较大且分散，同时单笔销售金额较低，年底交易额、回款核实较为困难。

对于应收账款回收管理，上述负责人表示：“公司持续加强对应收账款的回收管理，如继续加大与银行的合作力度，推动银行给养殖户提供更多的贷款支持来结算公司货款；内部加大资金回收的考核，设定严格有效的考核指标；制定并落实相应的回收计划及措施，营销、财务等部门划区域分客户跟踪落实等，多手段多渠道加大与强化货款追收力度，应收账款整体可控。”

缺钱还是有钱？边借钱边买理财

除了营业收入和应收账款波动较为异常，公司的资金安排也令人疑惑，呈现出存贷双高的特征。公司账面货币资金金额近三年一直保持在10亿左右，而且公司还有部分自有资金去做理财，但短期借款持续增长，与之伴随的是财务负担逐渐加重。

截至2023年6月30日，公司货币资金为8.69亿元，交易性金融资产（一般为理财产品）6.19亿元。但令人不解的是，公司短期借款目前已达到13.85亿元，今年上半年同样创出历史新高，较去年年底增长78.14%。

从财务费用来看公司资金安排则更为直观，公司财务费用较去年同期增长94.14%，其中利息费用远大于利息收入和理财收益，而且近三年财务费用还有继续增长的趋势。

不少投资者心中会产生疑问：“为何账上有钱还要大额举债？”

上述负责人表示，随着公司业务规模的逐步扩大，公司在存货备货、原材料采购、人员薪酬及相关支出等方面的营运资金需求也同步上升。为保证公司经营业务正常运转，同时考虑业务规模的增长性，公司需要保持较大规模的货币资金用于正常周转。水产养殖季节性明显，饲料公司旺季资金需求量大，淡季资金需求相对少，淡季时有暂时闲置的资金，为充分和有效的利用暂时闲置的资金，提供资金利用率，公司会将暂时闲置的资金用于购买低风险的理财产品，大部分为可随时赎回理财，可根据其资金需求随时赎回，充分有效的利用暂时闲置的资金。

据2023年上半年现金流量表，粤海饲料经营活动产生的现金流量净额和投资活动产生的现金流量净额均为负数，仅筹资活动产生现金流量金额净额为正数，这也就意味着今年上半年现金流入主要来源于筹资活动。

对比同行业现金流量表，截至一季度，海大集团和天马科技经营活动产生的现金流量净额均为正数。

业绩变脸、多项经营指标异常，股价持续下行的背景下，令投资者更为不安的是第三大股东已彻底“清仓跑路”。

今年6月公司第三大股东FortuneMagic抛出清仓减持计划，拟将持有粤海饲料首次公开发行股票并上市前股份全部清仓，拟减持的原因为财务投资者的退出决策，减持价格区间将视市场价格确定。

（编辑 刘琰）

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