交出高质量稳健成长中期答卷，蒙牛乳业(02319)迎来新蝶变   2319 +0.72% 从投资组合添加/删除 添加至自选组合 添加头寸

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践行“再创一个新蒙牛”五年规划的蒙牛乳业(02319），交出一份全面高质量成长的2023年中期业绩报告。

财报显示，今年上半年，蒙牛收入逆势增长7.1%，达511.2亿元（人民币，下同）；经营利润为32.7亿元，同比增29.9%，经营利润率持续提升至6.4%，扩张1.1个百分点；经营业务所产生的现金净流入达到34.51亿元，同比上升96.7%，财报数据表明，蒙牛正朝着既定发展目标稳步前行。与此同时，公司的投资价值也进一步凸显。

智通财经APP注意到，近期，蒙牛的动态PE一度低至15倍，相比2017年以来的PE均值的23倍折让超30%，估值处于近年低点。叠加公司今年持续回购，以及公司今年现金流大幅好转，未来可能会有提高分红比率等更多提升股东回报的措施，增加股东更多确定性回报。

蒙牛释放出来的“价值信号”已经被市场捕捉。蒙牛中报公布次日，股价高开高走，一度涨超7%，连续两个交易日涨近9%。蒙牛与伊利的市值差距从此前的1000亿元一度缩小至620亿元。

智通财经APP数据显示，截至9月7日的近60个交易日，蒙牛获得12.28亿港元资金净流入。南向资金自7月初以来持续增持蒙牛股票，其持股数量由7月5日的1.11亿股，增加至9月8日的1.3亿股，增幅达到17.1%，足见投资者对蒙牛中期业绩及长期发展前景的认可。

“科技乳企”夯实内生增长动力

投资者之所以积极对蒙牛的未来“下注”，其重要原因是公司实现“再创一个新蒙牛”战略目标的“能见度”愈发清晰。

蒙牛作为中国食品饮料行业价值投资的标杆企业，为投资者创造丰厚投资回报的前提，是为消费者创造价值。这是蒙牛实现“再创一个新蒙牛”战略目标的第一性原理，也是公司喊出“消费者第一第一第一”口号的初衷。

作为消费者，对乳品的核心诉求是高品质与高安全。此外，在可持续发展理念深入人心的当下，企业能否在提供高品质产品的同时践行绿色可持续之路也是消费者投下“信任票”的重要参考要素。

因此，蒙牛在满足消费者基本需求的基础上，持续在“绿色、营养、智慧”三大维度上深耕精作，实现创新力、品牌力、数智力和可持续发展的全面引领。

在产品品质层面，蒙牛为消费者研发和提供覆盖全生命周期的多元化乳制品和营养品，探索乳制品以至营养健康领域的新赛道。为把好产品安全关，蒙牛搭建了覆盖“养殖—研发—采购—生产—储运—销售—终端”的全链路信息平台，打通了从牧场到餐桌的全流程质量管理。

为践行可持续发展理念，蒙牛持续推进在2022年公布的可持续发展“GREEN”战略及“双碳战略”目标，以及“2030年碳达峰、2050年碳中和”的承诺，持续推进全产业链6大环节15大举措减碳，构建引领乳品行业绿色转型的“领先战略”。

据智通财经APP观察，蒙牛在构建“绿色、营养、智慧”发展框架的过程中，科技的赋能起到至关重要的作用。

例如，在产品研发端，蒙牛自主研发的稀有营养成分HMO，未来将迈向产业化。蒙牛在今年2月推出中国首款液体蛋白营养补剂迈胜运动蛋白饮，正式进入运动营养领域。

在供应侧，全球首座全数智化工厂——“蒙牛宁夏工厂”2023年5月正式落成投产。该工厂实现了100名员工、100万吨年产能和100亿元年产值，人均效能比传统工厂提高20倍，打造出全球乳业工厂最高年度人效比，将为蒙牛带来长期的供应链制造成本优势。

在消费侧，4月，蒙牛上线“WOW健康+”数智平台，通过全方位个性化服务，帮助消费者拥有更健康、更有活力的生活方式，实现了和消费者良好的“情感互动”和“数字链接”。此外，蒙牛还发布了全球首个营养健康领域模型——MENGNIU.GPT，基于该模型推出的“AI营养师蒙蒙”旨在为中国家庭提供全天候、高质量、个性化的营养健康服务，进一步巩固蒙牛在营养健康领域的领先地位。

世界的蒙牛“绽放”进行时

“因上精进、果上随缘”。正确的事，重复做，蒙牛将逐步抬高行业竞争壁垒，拓宽护城河，在全球乳业竞争中展现中国民族品牌的虹吸效应。这也预示着，“再创一个新蒙牛”不是蒙牛投资价值的终点，而是新增长路径的起点。

在智通财经APP看来，蒙牛的长线成长潜能可从多个维度把握。首先是行业自然增长潜力。据行业数据显示，以统一折算为液态奶计，2020年中国人均乳制品消耗量为42.1公斤，仅为欧盟的17%及美国的18.5%。预计中国人均乳制品消耗量将因可支配收入增加、消费升级等因素而持续快速增长。预计到2025年，中国乳制品行业零售价值将达到7385亿元。

中国庞大的乳品消费市场，为蒙牛产品“多品类”布局提供了广阔的成长土壤。近年来，在多个新兴赛道中蒙牛都颇具眼光的进行前瞻性布局，如高端常温白奶特仑苏、高端鲜奶每日鲜语，以及奶酪品类，把握消费者从“吃奶”到“喝奶”的结构化升级，到追求更新鲜、更高营养价值的乳制品，向“品质型”转变的市场机遇。

蒙牛2023年中报显示，特仑苏、蒙牛母品牌纯牛奶销售领先行业增长，特仑苏扩大高端奶市场份额领先优势；低温产品坚持品类价值，引领低温酸奶回归增长，连续十九年稳占市场份额第一；鲜奶增速跑赢行业，每日鲜语 市场份额持续提升，稳居高端鲜奶第一品牌；冰淇淋全面推进创新突破，实现三年双位数增长。

受益于持续的品类结构改善、产品结构改善，蒙牛2023年上半年实现毛利率38.4%，同比提升1.8个百分点。

需要注意的是，蒙牛继续强化、深耕渠道基础，这是蒙牛液态奶领跑行业的重要驱动力，也是多品类业务齐头并进的基石。

蒙牛坚定RTM变革，强化全渠道的掌控能力，持续强化渠道铺市基础，稳步提升全品项深度分销能力。在分销模式方面，蒙牛近年来持续推动经销商为主体、分子公司直营树标杆的分销模式；推进重客垂直试点，强化头部零售客户销售运营效果和效率；通过仓店一体化模式提升城市食杂店铺货铺市。

下沉市场方面，蒙牛采用数智化手段，赋能乡镇村市场的下沉，提升终端铺市的管控力和效率。在聚焦农村市场售点覆盖率的同时，也更注重强化售点的活跃度。目前通过智网系统覆盖的活跃乡镇级售点已达到80万家，下沉市场铺市和份额持续提升。线上渠道方面，蒙牛重点把握O2O、社区、直播等新零售渠道和场景机会，到家业务已连续三年市场份额排名第一，线上渠道提升履约能力和效率大幅提升。

蒙牛进行全方位的能力升级，不仅夯实了公司在中国乳业市场的基本盘，也增强了公司在世界舞台上取得成功的底蕴。

据了解，蒙牛向国际市场进军，依靠的是坚定品牌引领，践行长期主义品牌理念。蒙牛牢牢把握FIFA世界杯、中国航天等国际国内顶级IP资源，带动公司在品牌力方面确立长期绝对领先地位。截至目前，蒙牛已坚持20年支持中国航天事业，成为金牌合作伙伴，双方还在2023年4月开启未来10年的新一期战略合作。同时，蒙牛第四次携手国际足联成为2026年、2030年FIFA世界杯和2027年FIFA女足世界杯全球官方赞助商，不断与世界顶级赛事IP合作，为全球消费者带来健康与快乐。

智通财经APP注意到，蒙牛品牌力增强的同时，蒙牛的销售费用率没有增加，反而逐年下降。公司销售费用率从2020年的28.3%逐年下降至2022年的24.1%。近年来，蒙牛一直在强调数智化管理、精细化费用投放提升销售费用使用效率，未来整体销售费用率还有进一步下降空间，给经营利润率更大弹性。

蒙牛这一套行之有效的打法，不仅为消费者创造价值，提升消费者粘性并扩大品牌影响力。在经营过程中，自身经营效率亦有明显提升，蒙牛可将效率升级获得的利润增量继续投入到后续业务拓展中，实现良性循环。

据此，蒙牛乳业长远发展脉络已非常明朗，公司紧扣市场及消费者需求变化，夯实“从一棵草到一杯奶”全链路能力建设，为公司的高质量发展和长期的可持续成长打下了坚定基础。蒙牛巩固领先市场地位的同时，使公司继续引领整个乳业市场未来发展。在乳业“百舸争流”的市场环境下，蒙牛将有广阔的整合空间，并随之开启全球化布局的“蝶变”之路。

交出高质量稳健成长中期答卷，蒙牛乳业(02319)迎来新蝶变