美国SEC即将表决《阳光法案》：融券交易15分钟就要完成信披

财联社10月13日讯（编辑 史正丞）被称为“几十年来最勤劳”的这一届美国SEC，即将在周五举行直播会议，就融券信披新规进行投票表决。由于新规中包含“T+15分钟”的激进规则，对此表达强烈反对的华尔街机构们，普遍认为此举将显著影响融券交易的博弈玩法。

（来源：美国SEC） 通常来说，华尔街的机构投资者在看空某个股票或债券时，可以通过融券抛出，待证券价值如期下跌后再以更低的价格买回来，当中赚的差价就是做空的盈利。根据美国保险业监管的统计，美国金融市场平均每年有价值1.8万亿美元的证券被借出。

至于美股市场的做空数据，目前的主要来源有FINRA（美国金融业监管局）和各大交易所。其中做空成交量数据由FINRA和交易所每日发布，而更为关键的做空股数（Short Interest），由会员单位每个月向FINRA上报两次。也就是说从完成交易到数据公开，当中会有10天左右的间隔。

对于这种“十几年来一直是这样的”规则，改变的契机发生在2021年初的“股吧散户大战华尔街做空机构”中，个别被重点狙击的股票（例如游戏驿站）出现了融券卖空股数比公司股票数量还要多的奇葩状况。这也推动监管出手填补卖空规则漏洞，顺手推进了严格信披制度的议程，于当年年底提出了《阳光法案》（Sunshine Act）。

作为该规则引发最多讨论的一点，SEC要求融券交易的借出方，需要在每一笔交易完成后的15分钟内完成申报。同时有关的交易信息，在隐去买卖方信息后会对全市场公开。

这一信披要求也引发了华尔街机构和投资者的强烈抵触，一方面机构担忧信披的负担过于沉重，另一方面投资者也担心此举会“暴露”他们的仓位。代表大多数做空基金的美国投资公司协会（ICI）公开警告称，15分钟的信披规则将增加融券交易的成本，同时这么快速的披露将使得高频交易者更容易取得优势。

ICI的发言人Stephen Bradford公开批评称，这项规则正是本届SEC漠视成本和连锁反应的又一个例子。

当然，按照SEC的规矩，明天5人委员会不仅可以投票赞成或否决，也可能支持对规则做出改变。一些市场参与者也呼吁SEC将融券信披时间限制从15分钟放宽至当天交易结束后统一汇报。

华尔街的信披规则正在快速改变

就在本周二，美国SEC已经批准了另一项收紧信披制度的规则：对于增持股票超越5%报告线的主动型投资者，强制信披的时间将从10天缩短至5天。用SEC自己的话来说，这项规则上一次修订，已经是1977年的事情了。

这项规则也被视作SEC加强私募基金行业监管的举措，因为更短的报告周期意味着这些基金留在暗中建仓的时间更短了。詹斯勒对此评论称，在当前快速变化的市场中，不应该让公众等上10天才知道有人想要改变或影响上市公司的控制权。

对于那些没有控股意愿的投资者（例如合格机构投资者），新规也将报告时间从自然年缩短至45天，但被动投资者仍需要在5天内完成报告。

新规也要求跨过5%股权线的投资者报告所有与公司有关的仓位，其中也包括证券掉期交易。此举也是许多主动投资者“暗中收集筹码”的方式，比较有名的有酿成中概股“世纪大爆仓”的Bill Hwang。

一些对冲基金警告称，这项规则可能会让主动投资的吸引力下降。在他们默默建仓的时候，可能会被同行发现并入场抢筹。美国另类投资管理协会（AIMA）评论称，缩短的报告时限会降低市场效率，因为现在投资者主动识别和修复管理不善公司的积极性下降了。

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