© Reuters. 二级资本债成险资“香饽饽”，单周大幅净买入超100亿，明年二永债净融资或突破1.6万亿，配置价值凸显   BOI -1.19% 从投资组合添加/删除 添加至自选组合 添加头寸

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财联社10月30日讯（编辑 刘晨）二级资本债最近成了险资眼中的“香饽饽”，单周大幅净买入超100亿！财联社观察到，上周，保险机构对二级资本债净买入121亿元，较前值回升107亿元。此外，上周银行二永债普遍上行，净卖出情况有所缓和。机构指出，3年期AAA-级银行二级债利差调整到67BP左右，高等级的交易机会可以关注。另外值得密切注意的是，距四大行TLAC阶段目标观察时点还有1年左右的时间，相较于过去三年，市场机构预测，2024年的二永债净融资额度或将翻倍，有望突破1.6万亿。

险资青睐二级资本债

根据方正固收首席张伟的统计，上周银行二级资本债净买入-38亿元，较前值持平；永续债净买入-3亿元，较前值回升75亿元。券商二级资本债净买入-175亿元，较前值回落177亿元；永续债净买入4亿元，较前值回升22亿元。保险二级资本债净买入121亿元，较前值回升107亿元；永续债净买入-16亿元，较前值回落28亿元。基金二级资本债净买入64亿元，较前值回升153亿元；永续债净买入-18亿元，较前值回升27亿元。

兴业固收团队认为，对于配置盘来说，当前估值吸引力上升对负债稳定的配置盘相对有利，建议可以适度关注3-5年期高等级银行二永债的参与机会；对于交易盘来说，仍建议多一些耐心。

财联社根据兴业证券金融研究所的数据整理，上周国有大行二级资本债信用利差66.38bp上行2.96bp；永续债信用利差70.59bp较上周上行2.63bp。AA+的股份制商业银行二级资本债信用利差80.07bp，较上周上行1.64bp；永续债信用利差100.75bp较上周上行4.06bp。AA+的中小银行二级资本债信用利差64.83bp较上周上行2.93bp；永续债信用利差84.57bp，较上周上行4.98bp。

财联社根据Wind数据统计，截至上周五，上清所估值收益率在6%以上的二级资本债共有40只。收益率最高的二级资本债为19榆次农商二级资本债，收益率为12.05%。其次是18葫芦岛银行二级，收益率为11.0248%。

二永债配置价值凸显，明年或有1.6万亿净融资规模

华泰证券固收首席张继强测算，四大行需要在2025年初、2028年初达到TLAC目标风险加权比率和TLAC杠杆比率。目前银行用来补充资本的债务工具主要有永续债和二级资本债。根据四大行23年中报测算，截止25年初四大行需补充近2.06万亿缺口。则明年四大行、其他银行相关债券（二永债及潜在TLAC非资本工具）净融资额分别为16376、189亿。远高于20-22年二永债年均净融资额7343亿元。

目前3、5年二永债利差已经回升至20年以来60分位数以上，具有一定性价比。基本面回暖+汇率制约持续存在，资金面波动可能是常态。短期建议二永债在目前利差±10bp做波段交易，年底需防范机构止盈行为或引发赎回等。

兴业固收团队指出，3年期AAA-级银行二级资本债信用利差调整到67BP上下，综合考虑机构负债端稳定性+银行二永债的估值表现，估值基本调整到较为合意的参与区间，未来若资金面边际转松、债市出现阶段性修复行情，建议交易盘可以关注3年以内（或1-2年期）偏高等级银行二永债的参与机会。

二级资本债成险资“香饽饽”，单周大幅净买入超100亿，明年二永债净融资或突破1.6万亿，配置价值凸显