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行业主要上市公司：中国中免(SS:601888.SH);王府井(600859.SH);海南发展(002163.SZ);海南机场(600515.SH)等

本文核心数据：中国免税行业上市公司业务业绩

免税行业产业链全景梳理

免税行业的产业链结构分为上游、中游和下游环节，上游环节主要是免税商品的供应，包括香水、化妆品、烟酒、衣服箱包等免税商品的供应商;中游是免税商品的流转环节，包括免税业运营商和免税商店，免税业运营商负责链接供应商和免税商店，免税商店则是销售渠道，设立在机场、边境口岸、市内等地点;下游环节是免税商品的销售对象，包括出入境旅客、离岛旅客和特供人群。

从免税行业生态图谱来看，在上游环节，免税商品的特点决定了供应方都来自于外国品牌，供应商品包括香水、化妆品、衣服箱包等，代表性企业有阿玛尼、香奈儿、爱马仕、圣罗兰等知名奢侈品品牌。由于国家对免税商品销售业务实行垄断经营和集中统一管理，我国中游环节的运营商都是本土企业，代表性企业有中国中免、深圳免税、王府井集团、海南旅控等;免税商店多由运营商设立，代表性店铺包括中国中免的海口日月广场免税店、海南旅控的海旅免税城、王府井的国际免税港、深圳免税的海口观澜湖免税城等。

免税行业产业链区域热力地图

目前，我国共有10家公司获得免税牌照，分别为：中国中免、海南免税、中免日上、深圳免税、珠海免税、中出服免税、中侨免税、王府井、海旅免税和全球消费精品。从省市的区域分布来看，海南和北京各有3家、广东有2家、上海和吉林各有1家。

免税行业上市公司业务业绩对比

根据各上市公司披露的年报数据，中国中免的营业收入规模和免税业务营业收入规模最大，2022年分别达到544.33亿元和260.32亿元。王府井的免税业务尚处于起步阶段，2023年上半年创造营收1.36亿元。海南机场的免税业务占比只有5.73%，但较低的营业成本抬高了业务毛利率、达到90.56%。

*王府井的免税业务开始于2023年，上述信息为2023年上半年数据

免税行业代表性上市企业最新投资布局

中国中免作为行业龙头，自2019年起，陆续收购日上免税、海南免税、中桥免税和中出服的部分或全部股权，将业务范围延伸到机场出入境免税、离岛免税和市内免税，通过横向收购扩展业务版图。海南发展于2021年通过受让获得海旅免税45%的股权，入局免税行业。

更多本行业研究分析详见前瞻产业研究院《中国免税业发展状况调研与投资战略规划分析报告》。

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