© Reuters. 国投证券12月航空数据点评：国际线有序复苏 把握春运旺季行情   0670 -0.49% 从投资组合添加/删除 添加至自选组合 添加头寸

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智通财经APP获悉，国投证券发布研究报告称，短期来看，当前行业步入景气预期上升通道，重视“旅游+探亲”旺季行情。中长期看本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境政策优化叠加中美航线增班，预计2024年国际航线复苏节奏加快，宽体机运力回转国际摊薄国内线运力，伴随疫后需求复苏供需逻辑将持续兑现。重点关注：春秋航空(601021.SH)、吉祥航空(603885.SH)、南方航空(600029.SH)等。

事件：

五家上市航企发布12月主要运营数据，2023年国航、南航、东航、春秋、吉祥表现如下：(1)RPK：①国内航线较2019年增速分别为+6.1%、+6.5%、+5.0%、+43.7%、+23.2%。②国际线较2019年的恢复比例分别为36.4%、43.2%、39.1%、37.3%、65.8%。

(2)ASK：①国内航线较2019年增速分别为+18.0%、+13.3%、+16.4%、+46.9%、+26.4%。②国际线较2019年的恢复比例分别为42.6%、45.2%、43.8%、39.9%、73.8%。

(3)客座率：①国内航线分别为74.5%、78.0%、75.0%、90.3%、84.4%，较2019年-8.4、-5.0、-8.2、-2.0、-2.2pct。②国际航线分别为67.7%、79.0%、71.5%、82.2%、70.4%，较2019年-11.5、-3.7、-8.5、-5.8、-8.6pct。

▍国投证券主要观点如下：

春运展望：传统淡季已过，当前时点建议把握旺季行情。

民航局表示今年春节假期时间较往年有所延长，“探亲+旅游”将成今年热门出行模式，预测春运期间客运量将达到8000万人次，日均200万人次，较2019年春运+9.8%，同比+44.9%，有望创历史新高。

据环球旅讯、中国民航网报道，携程和同程均发布2024春节旅游市场相关预测报告，报告中提到，①国内市场，北方冰雪游、南方温泉避寒游是最热主题，南北互跨游将贯穿2024年春节。②国际市场，短途出境游需求主要集中在东南亚。此外，澳大利亚等中长线出境游目的地国家热度显著上升，北欧极光线路及欧洲多国私家团线路产品也受到游客关注。

总体来看，疫后首个完整春运即将开启，随着假期临近，“旅游+探亲”需求高涨，出入境游的快速增长也是一大亮点，航空板块有望呈现量价齐升的高景气度。

12月三大航合计整体ASK/RPK分别恢复至2019年同期的96%/92%，月末圣诞节、元旦假期支撑供需环比改善。

12月三大航合计供需降幅均环比缩窄，合计RPK较2019年-7.8%，降幅环比收窄4.1pct;合计ASK较2019年-3.8%，降幅环比收窄2.8pct，11月传统淡季需求较弱，12月圣诞节、元旦跨年供需环比提升。12月三大航合计客座率为77.1%，环比+0.8pct，较2019年-3.4pct。

分航线看，①国内航线：合计RPK较2019年+5.1%，涨幅环比上升3.2pct;合计ASK较2019年+8.5%，涨幅环比上升1.0pct。国内线合计客座率为78.5%，环比+0.4pct，较2019年-2.5pct。②国际航线：合计RPK较2019年-33.6%，降幅环比收窄8.4pct;合计ASK较2019年-28.0%，降幅环比收窄7.8pct。国际线合计客座率为73.4%，环比+2.9pct，较2019年-6.2pct。

12月春秋国内供需表现继续优于同行，整体客座率超2019年同期。

12月春秋整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的106.8%/150.8%/36.8%，环比上月恢复比例+4.1/+5.5/+7.7pct;ASK分别恢复至2019年同期的105.1%/152.5%/35.7%，环比上月恢复比例+4.8/+4.3/+6.6pct。整体/国内/国际客座率分别为89.2%/89.6%/86.2%，较2019年+1.4/-1.0/+2.5pct。

12月吉祥整体RPK、ASK较2019年增速领先同行，国内客座率略超2019年同期。

12月吉祥整体/国内/国际RPK分别恢复至2019年同期的121.5%/127.7%/86.4%，环比上月恢复比例+10.1/+9.5/+14.7pct;ASK分别恢复至2019年同期的119.0%/126.9%/82.4%，环比上月恢复比例+7.7/+7.3/+11.4pct。整体/国内/国际客座率分别为82.6%/84.1%/72.7%，较2019年+1.7/+0.5/+3.4pct。

投资建议：

恢复是2023年民航的主旋律，2024年重点关注国内需求释放及国际线复苏情况，中期看好行业竞争格局改善叠加供需逻辑持续兑现下的航司业绩弹性。

短期来看，当前行业步入景气预期上升通道，重视“旅游+探亲”旺季行情。中长期看本轮航空周期，行业供给低速增长具有较高确定性，出入境政策优化叠加中美航线增班，预计2024年国际航线复苏节奏加快，宽体机运力回转国际摊薄国内线运力，伴随疫后需求复苏供需逻辑将持续兑现。此外，行业竞争格局持续改善，预计恶性价格竞争不再，叠加票价市场化逐步推进，看好全票价上涨、折扣率收缩，疫后复苏航空板块业绩弹性凸显。

风险提示：

宏观经济下滑，导致居民旅游消费、公商务出行减少;地缘政治风险等导致国际油价大幅上涨;人民币汇率大幅贬值风险。

国投证券12月航空数据点评：国际线有序复苏 把握春运旺季行情