日股的火爆,韩国难复制 提供者 时代周报

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日本股市一路狂飙,韩国眼红了。

2月26日,韩国监管机构金融服务委员会(FSC)公布了一系列的计划,希望复制日本经验,提振韩国股市。

在韩国,主流观点认为,与其他亚洲市场相比,韩国股市被低估了。

过去十年来,韩国主要股指韩国综合指数(KOSPI)在长期处于2000点至3000点间,约三分之二的上市公司市净率低于1。相比之下,日本股市经高歌猛进,基准日经指数已经冲破39000点,刷新34年来新高后仍一路上涨。

对此,韩国金融服务委员会委员长金周显表示:“我们将提出指导方针,让上市公司为提高企业价值而努力。韩国政府将提供果断的奖励,引导企业自发参与。”

政府雄心勃勃,但市场并不买账。26日当天,韩国KOSPI指数收盘价比前一天下跌0.77%,以2647.08点收盘。27日的股市继续下跌0.83%,收盘报2625.05点。一些被代表性韩国企业股票也出现了大跌。

2月27日,韩国KOSPI指数收盘报2625.05点。(图源:社交媒体)

看起来,此次方案可能很难从根本上改变韩国股市。

向日本学习

韩国准备打算如何效仿日本?韩国金融服务委员会表示,在多个领域,韩国将借鉴日本的做法,推出“企业价值提升计划”,以消除韩国股市估值过低现象。

具体政策主要内容包括:自今年7月起,安排上市公司自行制定企业价值提升计划;今以优良企业为样本构建相关指数和基金组合;对定期公布企业价值提高方案的上市公司给予税收优惠等奖励等等。

这份“企业价值提升计划”被视为韩国监管当局向日本市场学习的重要举措。

近年来,日本东京证券交易所以各种措施,强力推进上市公司治理改革,并为股价低于账面价值、以及资产价值被市场严重低估的日本公司制定改善计划。

FSC一位不愿透露姓名的官员还表示,他们在研究和借鉴日本的治理经验,包括东京证券交易所的“点名羞辱策略”。

所谓“点名羞辱策略”,就是东京证券交易所贴出“榜单”,点名批评一些股东回报率低、不愿意做出改变的公司,促使他们提高资本效率和盈利能力。该榜单每月会公布一次,低市净率公司最早可能在2026年被摘牌。

韩国方面认为,这些措施是推动日经指数大涨的关键。因此,韩国也将列出一份榜单,让股价低于账面价值的公司 “自愿披露”治理改革的情况。

景顺资产管理驻伦敦基金经理William Lam表示: “这个措施如果在韩国推行,那就太棒了。‘点名羞辱’会让企业做出改变的,因为他们不想成为坏消息的头条。”

FSC副主席金素英还指出,企业改革将采取自愿而非强制形式,韩国的计划中,包括“比日本更多且更强的激励措施”。

韩国证券交易所大厅(图源:韩国证交所官网)

虽然韩国官员们壮志豪言,但市场反应十分冷淡。2月26日当天,“企业价值提升计划”一出。韩国KOSPI指数一度跌幅一度超过1%,最终下跌0.77%,以2647.08点收盘,跑输大部分亚洲市场。

分析认为,这份计划缺乏执行力和具体细节,而且目前看来,主要依赖企业自发努力,让投资者感到失望。

Eugene投资证券公司分析师许在焕亦表示:“韩国政府的计划过于空泛,不够深入也没有细节,几乎没什么措施能被视为激励。里头既无强制性要求,也没有税务优惠,难怪市场会失望。”

一流企业三流股市

日本和韩国作为亚洲两大发达国家,在股市表现上却差别很大。

“日本和韩国长期以来一直是亚洲公司治理落后的孪生兄弟,”Federated Hermes投资组合经理Jonathan Pines表示,“现在,我们看到日本在改善,而韩国仍落后一步,是因为韩国强大的财阀继续赢得支持,以保留在我们看来不合适的监管规定。”

日本股市的屡创新高,让韩国方面羡慕不已。

早在今年1月2日,韩国总统尹锡悦就发表讲话,称韩国拥有众多具备国际竞争力的企业,股市却被低估,他将在任内改革资本市场规制,使韩国股市价值回归。

据韩国交易所2月12日透露,KOSPI的市净率(PBR)仅为0.9。据韩国《中央日报》分析,低于1的市净率,意味着韩国上市公司的股票交易价格低于企业持有的净资产价值。

图源:社交媒体

相比之下,日本的市净率是韩国的2倍,中国则是韩国的1.2倍。在整个经济合作与发展组织(OECD)的主要国家中,这个数值比韩国还低的,只有哥伦比亚(0.7)。

与外国企业相比,韩国企业“折价”现象十分明显。“韩国折价”指的是韩国企业估值低于全球同行的趋势,原因包括派息较低、财阀集团过于占据主导地位等。

很多投资者也指责控制韩国企业集团的家族权力过大,它们对中小股东存在不公平对待现象。

据《华尔街日报》报道,44%的韩国股票价格低于资产净值。即便是现代汽车这样的企业,估值也很低。

韩国企业治理论坛会长、延世大学教授李南雨强调:“我们的企业产品是一流,但在资本市场上被视为三流……没有健全的资本市场,企业竞争力很难维持。”

美国投资公司Dalton Investments全球首席投资官(CIO)詹姆斯也表示:“我在日本投资了50年,在韩国投资了20年。最不理解的,就是容忍这一现象(股市低估值)的韩国小股东和国民。”

在此之前,韩国已经推动了一些改革措施。

2023年11月6日开始,韩国股市实行“限空令”,要求在2023年11月6日-2024年6月30日期间,全面禁止其国内股市股票卖空。12月25日,韩国金融服务委员会表示,已重罚法国巴黎银行和英国汇丰银行,理由是这两家金融机构反复进行违法“裸卖空”交易,两家银行须缴罚金共计2030万美元。

然而,韩国政府的“限空令”,并没有带来如日本股市般的涨势。韩国股市在“限空令”发布后的首个交易日虽然迎来大幅上涨,但随后两大指数就持续低迷,其中KOSDAQ指数更是连跌5天,完全抹平了此前的上涨幅度。

如今,看到日本股市节节升高,韩国自然希望能成功效仿,并推出一系列的改革措施。

“股市是韩国民众和企业共同成长的互惠互利平台,为提升社会活力并打破阶层固化,金融投资业应更有作为。”尹锡悦表示,韩国政府将与市场参与者持续沟通,为塑造公平市场提供支持。

据韩国媒体报道,后续FSC已经计划在今年5月举行第二次研讨会,收集企业的反馈意见后,在今年上半年最终确定准则。

荷兰养老基金集团(APG)亚洲总监朴有京表示:“如果韩国股市不进行根本性的转变,此次(股市扶持政策)机会告吹,韩国股市的改善之路将遥遥无期,企业竞争力将减弱……如果期待转变为失望,全球资金可能会像退潮一样流失。”

韩国是否能复制日本奇迹呢?

日股的火爆,韩国难复制  

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