中信建投期货3月13日早报:CPI数据略超预期 贵金属回调 贵金属:隔夜美国公布的2月CPI数据略超预期,尽管市场对美联储6月降息的看法仍未明显变化,但由于前期贵金属的快速上涨积累了一定风险,叠加美元及美债收益率的走高,贵金属迎来回调行情。从CPI分项数据来看,美国住房CPI仍然顽固,是CPI的主要拉动项,其次为能源,但剔除能源和食品的核心通胀数据延续下降趋势,为通胀的进一步下行提供信心。总体来看,此次略超预期的 CPI 数据对美联储降息进程影响有限,不过借此机会贵金属正在释放前期快速上涨积累的风险,贵金属短期或有继续回调可能,但长牛行情或难逆转。操作上,金银可逢低布局多单。沪金2406参考区间500-520元/克,沪银2406参考区间6000-6250元/千克。
股指:上个交易日,上证综指跌0.41%,深证成指涨0.51%,创业板指涨0.83%,科创50跌0.08%,沪深300涨0.23%,上证50涨0.3%,中证500跌0.32%,中证1000涨 0.54%。两市成交额为11453.75亿元,较前一交易日增加约1395亿元。
北向资金净流入42.44亿元,前一交易日净流入102.61亿元。申万一级行业中,表现最好的行业分别为:房地产(3.91%),食品饮料(3.52%),轻工制造(2.41%)。表现最差的行业分别为: 石油石化(-2.17%),公用事业(-2.65%),煤炭(-3.47%)。
基差方面,四大期指基差与指数走势基本表现为正相关。IF、IH各合约基差走强,其中当月合约近2日转为升水;IC各合约基差走弱,远月贴水幅度扩大,IM各合约基差小幅震荡。跨期价差方面,IF、IH和IM近月-远月价差整体缩窄,IC2403-IC2404价差扩大,本周五为 2403合约到期日,IF、IH、IC选择 2404合约年化展期成本相对较低,IM可考虑选择2404合约或2409合约。
近期宏观政策加快发力,同时基本面有温和向好迹象,市场对经济修复偏悲观的预期已经有所改善,风险偏好再度修复。股指在持续上涨后,短线可能有一定资金止盈兑现压力,内部或表现为政策利好性结构分化,但中期反弹行情依然值得期待。策略方面,短期偏向观望为主,中期尝试逢低做多。
国债:周二,国债期货普跌。单边方面,按收盘价计算,30年期主力合约跌1.20%,10年期主力合约跌0.23%,5年期主力合约跌0.16%,2年期主力合约跌0.07%;跨品种价差方面,4TS-T上涨0.062元,2TF-T下跌0.07元,3T-TL上涨0.41元;跨期价差方面,TS近远月价差上涨0.008元,TF近远月价差上涨0.035元,T近远月价差上涨0.020,TL 近远月价差上涨0.040元。总体而言,期债单边普跌,短期限合约弱于长期限的局势进一步和缓,近远月价差多数收敛。
单边方面,市场多空博弈社融预期,期债各品种延续回调,多头的止盈情绪持续升温;在当前期债性价比偏低的情形下,更需警惕市场对利好钝化、对利空敏感的风险。此外,需进一步关注近期重要经济数据、稳增长政策的出台及实施节奏带给债市的压力。另一方面,超长期特别国债未来将转为常态化发行,或对当前价格偏高的 TL 形成冲击。对各品种持有偏空思路,TL调整压力更大。
跨品种方面,当日短期限合约弱于长期限的局面继续和缓,货币宽松预期不减的情况下,后市仍推荐空TL多TS的套利策略,近期回调过后该策略兼具较高的性价比和胜率。
跨期方面,当日多个品种近强远弱再度上演;但当前仍无法确定近远月价差是否进入扩张趋势,静待经济数据出台及政策落地情况。
期现方面,现券跌幅更大导致TS、TF和T基差回落,而TL的基差高位震荡;除TL外,其他品种仍以低于过去两年同期水平在运行,低基差格局源于利率曲线的牛平特征未根本改变。
以上观点均基于利率曲线延续牛平的判断得出,那么,预测失误的风险来自于两方面:一是经济或政策大超预期;二是流动性超预期收紧。相较而言,风险一出现的概率更大,故重点关注政策具体落地情况和重要的经济金融数据,据此决定是否转变以上提出的策略方向;若是其他时间点释放超预期的政策信号,则带给期债调整的风险将更大。
工业硅:工业硅期货表现相对坚挺,但现货市场疲软持续,下游采购需求释放有限,上游低价出货意愿较低,上下游持续博弈。从供需来看,需求端多晶硅需求保持平稳增长,有机硅在前期涨价后价格趋稳,开工亦有提升空间,需求总体向好发展;供应端,由于行情低迷,硅厂开工意愿减弱,部分硅炉提前开启检修,后续供应增量或不及预期。总体来看,工业硅价格已处于底部区域,尽管尚有较高库存仍待消化,但下方成本支撑也较为坚挺,后市行情宜以偏乐观心态对待。操作上,可考虑少量布局多单,SI2405 合约参考区间13100-13700元/吨。
铝:美国2月CPI同比增3.2%,高于预期和前值的3.1%;CPI环比增0.4%,符合预期,但高出前值0.3%。通胀数据持续反弹强化了美联储在降息方面的谨慎态度,不过暂未改变市场对6月降息的押注。
目前山西、河南地区地区政府正在积极推进国内矿山复工,预计3月下旬矿山逐步复工。贵州部分民营矿山复工,广铝集团复产后计划产量维持在1100-1400吨/日,广西龙州新翔氧化铝厂恢复生产,目前日产1300吨,南方现货供应略有改善。同时随着进口矿的持续补充,北方内陆地区部分企业前期检修计划暂时搁置,在行业利润刺激下企业生产积极性较高。山西地区成交0.3万吨现货,成交价为3290元/吨。供应宽松预期下,现货价格小幅走弱。
短期氧化铝04合约运行震荡偏弱,运行区间3160-3260元/吨,逢高沽空为主。
据调研了解,今年云南地区水电并未明显增加,新能源装机增长较快,但对电解铝复产推动有限,短期云南地区大规模复产概率较低,供应压力短期不显。消费端下游持续复工,除建筑型材外其余板块订单尚可,铝锭累库幅度有所收窄。但随着铝棒厂库库存显性化,铝棒社会库存去库速度有所放缓,下游采购情绪一般,铝价上方压力仍存。
电解铝04合约波动区间19000-19300元/吨,区间操作为主。
铜:隔夜沪铜偏强震荡至69910元,伦铜摸高8703后回调至8648美元。
宏观中性。美2月整体与核心CPI均超预期回升,但并没有高到可以阻止市场对6月降息的预期,铜价延续高位震荡。
基本面中性偏空。昨日LME铜去库放缓,上期所铜仓单延续大幅累库,国内现货贴水收窄,不过高铜价对采买情绪的打击叠加下游消费仍偏弱,关注今日国内冶炼厂与金属协会会议对于减产的讨论。
综合来看,宏观氛围偏暖,但经济前景恶化的担忧及短期供需宽松对价格并不具备支撑,预计铜价高位整理为主,伦铜继续测试8700压制有效性。今日沪铜主力参考区间 69200-70200元/吨。操作上,逢高加码布局远月空单,企业积极卖出套期保值。
镍&不锈钢:宏观方面,美国CPI超预期,或对镍价形成压制。纯镍方面,受镍价偏强影响,市场成交氛围偏淡,下游以刚需备货为主。硫酸镍方面,现货价格偏强,目前硫酸镍市场依然偏紧,原料端 MHP 价格持续上行导致硫酸镍受支撑明显,不过目前价格高位导致下游接受度有限,后市硫酸镍涨幅或将放缓。镍铁方面,印尼与国内产量双双下滑,前期RKAB推升的高成本未能顺利传导至终端,近期镍铁成交价已有所回落。不锈钢方面,市场成交较为有限,贸易商存在低价出货现象,下游实际需求并未回暖。 操作上,沪镍暂时观望,不锈钢轻仓做空。NI2405参考区间134000-142000元/吨,SS2405 参考区间13300-14000元/吨。
铅锌:隔夜沪锌偏强震荡。宏观面看非农报告并未大幅偏离市场降息计价,情绪回落空间有限,关注今晚公布的美国CPI数据。基本面看,供应端国内多数矿企将于3月中旬至4月复产,矿紧传导至冶炼端,部分炼厂中旬停产检修,预计3月产量同比下滑 9%左右。需求端,北方镀锌企业限产尚未结束,消费复苏尚不及预期,市场成交并无改善。终端消费地产基建开工恢复偏缓,复苏成色仍待评估。库存方面,进口锌锭持续流入,周末锌锭延续累增。总体来看,弱现实强预期格局形成,宏观情绪暂稳,降息交易过后锌价高位能否延续仍需关注消费预期兑现情况。
隔夜沪铅冲高回落。再生铅方面,主流地区废电瓶价格稳中有降,安徽炼企反馈降价到货尚可,前期缺失原料库存已回补。3月中旬后再生铅厂仍有复产预期,且当前炼厂库存累积幅度超季节性均值,供应压力仍存;原生铅方面,当前炼厂开工超往年同期,因此部分冶炼厂减产预期实际影响有限。需求端,近期铅蓄电池开工爬坡临近尾声,但目前成品库存相对偏高,企业畏高慎采。库存方面,周末社会库存延续累库,显性库存高于季节性均值,临近交割仍有交仓压力。总体来看,近期因下游开工爬坡带来的补库需求推动铅价回升,不过受累库预期限制,叠加临近传统淡季消费转弱空间较大,铅价面临上行压力。
综上,沪锌区间操作,沪锌04合约运行区间20500-21500元/吨附近。沪铅逢高沽空,沪铅04合约运行区间15600-16600元/吨附近。
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