© Reuters. 宏观波动不改港股新能源长线逻辑 中泰国际：建议关注4只票

财联社7月11日讯（编辑 周新旸）虽然2022年上半年，港股的环保新能源行业遭遇疫情反复、国际局势不稳定等挑战，但中泰国际认为，维持以碳中和与能源转型为长线投资逻辑。即使宏观因素波动，碳中和政策方向依然不变，支持环保新能源行业长线发展。

中泰的研究称，值得关注的港股标的有信义能源(03868.HK)、新天绿色能源(00956.HK)、粤丰环保(01381.HK)、中国水务(00855.HK)。

分行业看，中泰指出：

对于光伏行业，中国多晶硅价格持续上涨，但是不可排除长远供过于求的可能。

由于短期供应紧张，多晶硅价格持续上涨，2022年7月6日现货均价同比上涨29.9%，年当至今则上升21.8%；2021年中国多晶硅产量及表观消费量分别同比上升27.5%及25.0%至51万吨及62万吨，同期产能同比仅增长23.8%至52万吨/年。

同时，多晶硅产能正在增长，较多新增生产线在2022下半年及2023年投产。新建产能由投产到完全爬坡约需半年时间，短期多晶硅供应仍会紧张。可是不可排排除长远供过于求的可能。预计中国多晶硅产量由2021年的52万吨/年大幅增长至2025年的400万吨/年。

因此，中泰国际较看好下游光伏发电商。受惠于中国推动加快发展光伏行业。如果中央决定一次性解决电费补贴拖欠支付问题，发电商财务状况将可获得大幅改善。市场预期最快今年内会推行。

风电方面，弃风率已受控。过去由于电网消纳能力不足，风电行业一度存在高弃风率的问题。近年，在政府加紧建设及有效协调下，弃风率基本已经受控。全国弃风率由2015年的15.0%下跌至2021年3.1%。弃风率以往较高的地区，如甘肃及新疆，也分别由2015年的39.0%及32.0%下跌至2021年的4.1%及7.3%。

天然气行业与西方不同，中国短中期仍需要天然气。

相对煤炭，天然气属较清洁的工业及民用燃料；与西方不同，中国十分依赖煤炭作为能源来源。2022年中国煤炭所占全国能源消费占比达到56.6%，远高于美国的10.5%及欧洲的12.2%比率。

光伏及风电短中期内因此还不可能大幅替代煤炭。相对煤炭，天然气属较清洁的工业及民用燃料。为达到碳中和目标，中国短中期仍需要天然气。虽然中国不是全球最大的天然气消耗国， 2021年的需求仅占全球需求量的8.9%，分别低于美国及俄罗斯的21.2%及12.4%的全球占比，但中国表面自给率(生产/需求)不足，2021年仅达到56.3%，远低于全球两大天然气生产国美国及俄罗斯的112.2%及149.4%自给率。

垃圾发电是“十四五”规划下受惠的行业。“十四五”规划支持产能提升，总体目标。

提升重点地市的生活垃圾分类和处理能力；因地制宜，为地级城市基本建成生活垃圾分类和处理系统；为京津冀及周边、长三角、粤港澳大湾区、长江经济带、黄河流域、生态文明试验区具备条件的县城，基本建成生活垃圾分类和处理系统；鼓励其他地区积极提升垃圾分类和处理设施覆盖水平。

供水(自来水/直饮水)方面，近年部分自来水运营商开展直饮水业务。

中央于2021年9月印发《“十四五”塑料污染治理行动方案》。政策文件提到持续推进一次性塑料制品使用减量，其中表示：(一)发挥公共机构表率作用，带头减少使用一次性塑料制品；(二)在机关所属接待、培训场所探索开展直饮净水机替代塑料瓶装水试点。

相对瓶/桶装水，直饮水的最大优势是便宜。接每公升水的市价计算， 直饮水为0.3-0.5元，远低于桶装水的1-1.5元及瓶装水的4元以上。换言之，直饮水价格低于瓶/桶装水价格约5成至9成，从用户成本的角度，价格十分吸引。

具体到个股方面，中泰国际给出如下值得关注标的及投资逻辑：

信义能源(03868.HK)，推进装机容量加快增长：2022年4月，公司完成发行1.88亿新股，集资净额7.8亿元港币。研究预期募集资金将用于增加光伏发电装机容量。公司之前计划2022年新增不少于1,000MW装机容量，多于2021年的660MW新增装机容量。2022年全年累计装机容量将同比增长最少40.1%至3,494MW，升幅高于2021年的36.0%同比增长率。

2. 如中央成功补贴拖欠问题，公司将显著受惠：财政部3月中发布预算草案，提及推动解决可再生能源发电补贴资金缺口。市场憧憬中央或将最快今年内一次性解决补贴拖欠支付问题。截止到2021年底，公司的电费补贴应收款项达到45.2亿元港币，高于37.8亿元港币净负债额。假如补贴拖欠问题一如市场所盼望获得一次性解决，公司将可转为净现金水平，拥有额外现金供发展。

3. 碳交易机遇的潜在获利者：虽然全国碳交易于2021年7月已经展开，但是新能源企业未仍可参与，因为企业先需要申请国家核证自愿减排量 (CCER)认证，但中国发改委在2017年已暂停了CCER项目备案申请的受理。随着国家推展碳中和政策，CCER认证终将会恢复。公司未来将可透过出售碳资产以获得额外收益。

新天绿色能源(00956.HK)，风电装机容量可持续扩大：公司2021年新增350兆瓦风电控股装机容量，累计控股装机容量达到5,674兆瓦，另外以管理形式新增170兆瓦光伏装机容量。公司目标新能源装机容量至2025年底达到1,000万千瓦。我们预计公司2022年新增400-500兆瓦新能源装机容量，每年新增量于2023年起显着增加。

如中央成功补贴拖欠问题，公司将显著受惠：财政部3月中发布预算草案，提及推动解决可再生能源发电补贴资金缺口。市场憧憬中央或将最快今年内一次性解决补贴拖欠支付问题。截止到2021年底，公司的电费补贴应收款项达到66.8亿元，相等于282.6亿元人民币净负债额的23.6%。假如补贴拖欠问题一如市场所盼望获得一次性解决，公司将拥有额外现金供发展。

粤丰环保(01381.HK)，2022年产能合理化增长：公司去年产能增长加快，今年则预计合理性放缓。

公司投运中的垃圾处理能力由2020年底的23,140吨/天同比上涨52.3%至2021年底的35,240吨/天。考虑到在建/规划产能由2020年底的23,800吨/天下跌至目前的16,750吨/天，公司目标2022年底投运中的垃圾处理能力达到40,690吨/天，同比增长仅15.5%。中泰认为增长放缓除了因为基数大，最主要是公司更注重新项目的回报能力，而不是单单追求数量。

与优质国企合作开发业务：公司于2019年与其第二大股东上实控股(00363.HK)旗下的上海实业环境(00807.HK)、宝武钢铁集团签订合作建设的3,800吨上海宝山垃圾焚烧发电项目(注：粤丰环保占股18.0%)。项目未来完成后，中泰预料粤丰环保将来最终以委托方式负责管理此项目投产后的日常运营，获得管理费收入。

中国水务(00855.HK)，直饮水业务发展远超预测：自2019年财年(年结:3月31日)开拓直饮水业务后，公司2022年财年显着加快发展，远超我们预测。新增直饮水项目(包含在建)数目由2021年财年的232个增加至2022年财年的超过1,000个。同期累计服务人口(含在建项目)由约100万增加至约300万。

中泰保守预计2023-24年财年直饮水业务收入分别同比增长65.9%及45.0%至11.5亿港币元及16.7亿元港币，所占总收入由2022年财年的5.4%上升至2023-24年财年的7.8%及10.0%。我们不排除直饮水业务收入有望在未来10年内与自来水业务看齐的可能性。

2022年财年不利毛利率因素可缓解：正当内地优化疫情防控，我们预计2022年财年影响公司毛利率的部分因素，例如工商客户用水量减少及自来水接驳收入占比下跌，或可逐渐缓解。此外，非核心业务石化产品码头运营可望2023年财年开始稳定。

宏观波动不改港股新能源长线逻辑 中泰国际：建议关注4只票