奈雪(02150)抄底乐乐茶，意欲何为?

时至年末，新茶饮江湖又添“新故事”了。

12月5日，奈雪的茶(02150)发布公告表示，公司拟以5.25亿元收购乐乐茶43.64%股权，收购完成后，奈雪的茶将成为乐乐茶第一大股东。

去年7月，乐乐茶曾经也差点被喜茶“收入囊中”。据悉，喜茶因看重乐乐茶的渠道价值，一度传出计划收购乐乐茶并给出了高达40亿元的估值。不过，这一传言最终还是被喜茶创始人在朋友圈“辟谣了”：“接触过，但放弃了。”而后，喜茶又转头拿下了新式茶饮野萃山60%的股权。

有意思的是，对比此前的40亿估值，奈雪此次算得上“抄底”乐乐茶了——结合最新投资金额和获取的股权比例计算，奈雪给出乐乐茶的估值大约为12亿元，相较于此前估值缩水了近70%。

那么，于奈雪而言，此次抄底乐乐茶背后，究竟意欲何为呢?

急需新“新支点”

自2021年6月底登陆港股市场后，奈雪在二级市场的日子过得并不“如意”。

截至最新收盘，其股价仅7港元出头，已经距离上市当天股价最高点18.98港元“腰斩”过半，上市至今累跌超63%。作为被寄予厚望的“新式茶饮第一股”，奈雪如此表现的确是有点“拉垮”了。

(行情来源：智通财经APP)

而深究奈雪股价不断下行的原因，除了复杂多变的外部环境干扰之外，最大的原因还是出在于自身——转型PRO店模式未见成效叠加仍在亏损边缘挣扎的表现，让不少持有的投资者坐立难安。

据最新财报数据显示，2022年上半年，奈雪实现营收为20.45亿元，同比下降3.8%;;经调整净亏损为2.49亿元，去年同期则是盈利4820万元。

而拉长时间线来看，奈雪其实一直在亏损边缘挣扎：2018年公司经调整净利润为-5660万元、2019年公司经调整净利润则为-1170万元、2020年短暂盈利后、2021年又再度亏损1.45亿元，亏损额度逐年走高。

持续亏损下，奈雪显然也已经意识到问题所在——自2020年11月起，该公司开始推出PRO店店型，试图减缓高昂的成本压力。据悉，PRO店店型相较于标准店型具有面积更小、成本更低，最终坪效更高的经营特点。

2021年底，在奈雪一共开出的817家门店中，已有371家为PRO店型。截至2022年上半年，奈雪新开出87家门店，均为PRO茶饮店。截至目前，奈雪已在全国85个城市拥有904间自营门店，均为自营。

不过，需要注意的是，结合过往业绩表现来看，奈雪的PRO店型目前仍面临诸多挑战。据2021年年报披露，截至2021年12月31日，奈雪标准店、一类PRO店、二类PRO店的平均单店日销售额分别为2.03万、1.42万、1.1万;门店经营利润率分别为17.5%、9.8%、6.2%。可以看出，奈雪PRO店两项指标均小于奈雪标准店。

与此同时，PRO店型盈利模式尚待考究的同时，奈雪的“奶茶”也不如之前吃香了。

今年上半年，奈雪的客单价和订单量双双下降，其中平均客单价为36.7元，同比下降15.6%;每间门店的平均每日订单量为346.2单，同比下降29.2%。这一数据的下滑也直接体现在奈雪业务板块上——期内，奈雪的茶品牌营收为18.78亿元，同比下降6.4%;子品牌台盖上半年营收为4372.2万元，同比下滑43.6%，占总营收2.2%。

可以看到，在PRO店型尚未发挥成效之前，连年亏损的奈雪目前的确需要寻找一个“新支点”，一个让投资者看到增长希望的支点。

一桩“1+1>2”的买卖?

据公开资料显示，乐乐茶是一家专注“茶饮+软包”的新式茶饮品牌，成立于2016年12年，首家门店坐落于上海五角场万达店。虽然成立时间不算早，但乐乐茶发展却十分迅速，截止目前，其门店数已经达到148家，并主要集中在华东地区。

而于奈雪的相似的是，乐乐茶不仅也是走直营模式，不接受任何形式的加盟及代理，同时也像奈雪一样处于常年的亏损状态中。

据奈雪的茶公告披露，乐乐茶在2020年和2021年的资产净值分别是1.937亿元、1.824亿元，主营业务收入分别是7.276亿元、8.699亿元，除税后亏损分别为2064.3万元和1816.7万元。

由此，奈雪此次“抄底”乐乐茶的动作也不禁引起外界的思考，双方究竟是会出现“1+1>2”的正协同效应还是“1+1