杰克逊霍尔年会笔记：政策转向期临近 央行巨头这几天都讲了些啥

财联社8月27日讯（编辑 史正丞）到北京时间周日凌晨为止，牵动全球投资者心弦的美联储杰克逊霍尔年会正式落下帷幕。虽然这场会议本身更加偏向学术讨论，但在货币政策对每一个人都产生深刻影响的当下，这些拍板政策的人自然也会更加引人关注。

非常应景的是，IMF总裁格奥尔基耶娃虽然人没去杰克逊霍尔，但在周五接受电视采访时点出了全球央行纷纷走到“十字路口”的现状。她说道：“在（全球）货币政策行动经过一段时间的趋同——加息、对抗通胀之后，我们接下来会看到央行的政策出现分歧，（背后的逻辑）举例而言，美国经济的增速要比欧元区更高一些。”

格奥尔基耶娃表示，全球央行行长们必须认识到自己对抗通胀，以及协调降通胀与支持就业和经济增长之间的关系，将会出现一些特殊性。他们如何应对这个问题将取决于对各自国家经济数据的深入分析。

鲍威尔：经济呈现过热隐忧 加息的谜语延长至年底

在听完美联储主席鲍威尔的开幕讲话后，被称为“美联储传声筒”的知名宏观记者尼克·蒂米劳斯在社交媒体上评论称：他今天讲话的关键词叫“小心谨慎”（Carefully）。

（来源：堪萨斯联储） 正如财联社此前报道，与去年决绝“放鹰”不同，今年稿子更加凸显平衡。

与过去两年一样，鲍威尔在讲话中再一次强调2%的通胀目标不会变。他表示，要将通胀可持续地降回2%水平，将需要一个经济增长低于趋势的时期，以及劳动力市场某种程度的降温。

值得市场警惕的是，美联储主席特别提到美国GDP持续超出预期、且高于其长期趋势的风险，可能需要进一步收紧货币政策。可以见得，经过鲍威尔这一番提点后，未来美国GDP数据对股市造成的影响将进一步升级。

蒂米劳斯评论称，市场并没有预期美联储会在9月加息，鲍威尔也没有试着去改变这些预期，但通过列举一系列“鹰派”和“鸽派”的要素，他也维持着四季度继续加息的预期。

值得一提的是，在鲍威尔发言过后，多名美联储官员出动，把市场的预期搅得更加混沌。

费城联储主席哈克认为应当维持现有利率不变，让累积的紧缩影响继续在系统中传导。但克利夫兰联储主席梅斯特马上表示美联储“还有更多工作要做”，她表示对年内还要继续加息的判断没有改变，以及“紧缩不到位会是更严重的错误”。芝加哥联储主席古尔斯比也表示，现在宣布胜利太早，但他也表达了“降通胀不会引发剧烈衰退”的信心。

拉加德：目标明确、灵活分析、谦逊沟通

喜欢在演讲中援引名人名言的拉加德，在杰克逊霍尔年会上挑了凯恩斯的“困难不在于新思想，而在于摆脱旧思想”。

与鲍威尔颇具学术气息的演讲不同，欧洲央行行长拉加德的演讲更偏向于地缘角度，她花了大量的篇幅描述了全球经济正在面临的三个变化——劳动力市场和工作性质的变化、全球能源市场的深刻变革，以及地缘分歧和供应链的调整。

面对这样一个变化的时代，拉加德强调，为了确保央行的决策依然稳健，将有三个关键要素：目标明确、灵活分析和谦逊沟通。欧洲央行需要制定新的决策方案，以适应一系列变化，同时保持货币政策的稳定性和可靠性。

与鲍威尔类似，拉加德也强调了维持价格稳定的职责，强调欧洲央行会将利率设置在足够限制的水平上，直到通胀及时回归政策目标。

欧洲央行将在9月14日公布最新利率决议，比美联储9月FOMC会议早一周。在过去这个周末的表态中，拉加德回避了有关9月是否加息的信息，她在上一次议息会议后曾表示9月“可能加息，也可能会暂停一下”。

与美联储的战术打法类似，在拉加德相对平衡的讲话后，欧洲央行的“鹰派”管委Martins Kazaks站出来喊话称，如果同样要犯错，那么加息加过头要比加息不足的后果更严重，因为“降息随时都能做，但过早放松意味着未来要采取更大程度的干预” 。Kazaks进一步表示，即便9月暂停加息，也并不意味着未来不能再加。

植田和男：日本央行还要继续按兵不动

与欧美央行这一轮加息普遍进入末尾阶段不同，日本央行的看点在于何时结束长期超宽松政策。自上任以来频频亮相国际舞台的日本央行行长植田和男在周六出席会议时表示，还没有到那个时间点。

英国央行副行长本·布罗德本特（左一）、WTO总干事恩戈齐·奥孔乔-伊维拉（左二）、日本央行行长植田和男（右一） 植田和男表示，日本央行认为潜在的通胀率仍略低于2%的目标，这是坚持当前货币宽松框架的原因。至于7月已经攀升到3.1%的核心CPI，植田和男也预期这个数字会在今年晚些时候回落。本周五，日本政府公布的数据显示，东京8月通胀率时隔近一年后跌回3%下方，部分印证了植田和男的措辞。

与拉加德类似，在植田和男接近20分钟的讲话中并未提及颇受关注的日元汇率问题，在之前一天鲍威尔谈及未来会继续加息后，美元兑日元汇率进一步拉升至146上方，这也被视为日本财政部和央行可能会出手干预的点位。

（美元/日元分钟线图，来源：TradingView） 与植田和男一同出场的英国央行货币政策副行长本·布罗德本特也在演讲中表示，进口费用的下降传导至国内定价习惯的过程并不会特别快，可能需要18个月到两年时间，这也意味着英国的货币政策可能需要在限制性位置持续一段时间。

对于全球供应链的一系列变化，WTO总干事恩戈齐·奥孔乔-伊维拉也在同一场讨论会上表示，根据在杰克逊霍尔发布的最新论文显示，在国际贸易变化的环境背后，“去全球化”的量并不大，更显著的是世界贸易的重新分配。

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