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曾依靠着核酸检测赚得“盆满钵满”的艾迪康控股(09860)如今却面临着业绩股价双杀的困境。

智通财经APP注意到，从10月初以来，上市刚满四个月的艾迪康控股就如坐上了“滑梯“一般，股价一路下行。截至10月25日，艾迪康控股已连跌8个交易日，收报10.50港元，整个十月公司股价已累跌近35%，早已跌破其12.32港元的上市价格。

其实在公司股价持续下行的同时，其业绩也不断承压。据艾迪康控股早前发布的中期业绩显示，今年上半年，公司营业额16.44亿元（人民币，下同），按年跌32.8%。纯利1.12亿元，按年跌70.6%。

股价暴跌业绩承压，作为中国独立医学检验实验室(ICL)龙头企业的艾迪康控股到底怎么了？

核酸检测业务减少，盈利承压

据智通财经APP了解，成立于2004年的艾迪康控股，是中国三大独立医学检验实验室(ICL)之一。公司在全国范围内拥有33家自营实验室，组成的集成网络为医院和体检中心提供4000多种检验服务，其中包括1700多种普检项目和2300多种特检项目。

2020年，新冠疫情爆发，艾迪康开始提供核酸检测服务，这也带动了公司业绩的暴涨。据统计，公司总收入由2020年的27.42亿元暴涨至2022年的48.61亿元，期内复合年增长率超过33%，公司净利润更是从2.89亿元增长至6.85亿元，年复合增长率高达54%。

其中，艾迪康的非新冠业务收入由2020年的18.17亿元增至2022年的25.76亿元，而公司的新冠相关业务的收入自2020年开始以57%的年复合增长率暴增，由9.25亿元增长到2022年的22.85亿元，其营收占比也从2020年的34%大增至2022年的47%。

在这样的背景下，艾迪康的收入结构极不平衡。2020年、2021年及2022年，公司来自医疗诊断检验服务收入持续增长，分别为25.13亿元、31.45亿元和44.01亿元，占比均超九成，2021年时更是高达93.1%。与此同时，公司医疗产品销售的收入占比却不足10%。

2023年以来，随着清零政策逐步放宽，市场对于公司基础检测服务的需求回升，进而推动公司非新冠收益的增长。据大摩研报显示，今年上半年常规检测收入同比增长33.4%。

随着非新冠收益的增长，公司的盈利能力也有所提升。期内公司毛利率由2022年上半年的40.4%增加至今年上半年的43.6%。据悉，随着2023年以来新冠限制取消，市场对于新冠检测的需求大幅减少，这直接导致公司于2023年上半年的检测量下降，因此公司减雇导致人工成本下滑。期内，公司员工成本减少3390万元、营销开支减少2310万元。与此同时，公司的研发开支也大幅下滑，期内公司的研发开支为6910万元，较去年同期大幅减少13.6%。

不过，非新冠收益的增长并未能填补新冠相关业务量下滑所带来的空缺。据财报显示，公司来自医疗诊断服务的收入已从一年前的24.46亿元下滑至今年上半年16.44亿元。在失去了核酸检测业务后，这让公司未来业绩的稳定性成疑。

第二增长曲线何在？

在这样的背景下，艾迪康控股试图发展特检业务以打开新的成长空间。

智通财经APP了解到，ICL(独立医学实验室)是指获得卫生健康行政部门许可、具有独立法人资格的、专业从事医学检验的医疗机构。在ICL行业中，其上游为检验仪器及试剂生产商，下游为医疗机构和检验者，因此通常该行业的入局企业常被认为是医院的“外包服务商”。

而与国际市场相比，中国的ICL行业起步较晚，市场渗透率偏低。不过在人口老龄化、健康意识的上升、预期寿命不断增加等多重因素的推动下，中国ICL行业正处于快速发展期，中国ICL的数量已从2009年的不足70个增加至2021年的2100多个。根据头豹研究院的数据，中国ICL行业市场规模从2016年的117亿元增长至2020年的307亿元，年复合增长率达到27.2%；不过从2020年至2025年，预计年复合增长率仅为6.7%，较前期大幅放缓，到2025年，其市场规模有望达到480亿元。

按服务类型来看，中国ICL市场又可分为普检和特检市场。普检包括常规检测项目，旨在为大多数临床实验室所研究的疾病提供诊断、预防或治疗信息，例如体检、尿检、血常规和过敏测试等。特检是指非常规检测，通常需要专门的技术或设备来进行，包括分子检测、基因检测等。

值得一提的是，经过多年发展，普检市场已趋于成熟，利润空间较小。而更为专业化的特检市场，由于自身技术壁垒高，市场竞争较少，利润也相对较高，并且增长更快。

据弗若斯特沙利文的资料，若不计算新冠检测市场，中国ICL普检市场由2017年的83亿元增至2021年的120亿元，复合年增长率为9.8%，并预计于2026年达到224亿元，2021年至2026年的复合年增长率为13.3%。而而在中国ICL特检市场，由2017年的64亿元增至2021年的103亿元，复合年增长率为 12.3%，并预计将于2026年达到289亿元，复合年增长率为23.0%。可见相较于ICL普检市场，特检市场的增长速度更快。

高利润高增长的特检市场自然吸引了众多玩家的“入局”， 艾迪康控股就是其中之一。单单2022年，艾迪康控股就增加了850多个新项目，主要集中于遗传病、实体瘤及血液病等，同时公司还组建了一支200多人的特殊销售团队，试图开拓业务增长点。不过从公司的最新业绩来看，虽然期内特检收入同比增长48%，但从整体业绩表现来看该业务尚未成气候，依然难以抵消核酸业务减少所带来的负面影响。

综合来看，艾迪康控股的八连跌并非毫无缘由。随着新冠疫情进入尾声，放缓的业绩及盈利的削减已逐渐显露出艾迪康控股基本面的短板，在特检业务尚处于起步期的当下，公司的业绩前景仍具备较大的不确定性。未来面对日趋激烈的行业竞争，如何保持稳健的市场表现，这是艾迪康控股的管理层亟需解决的问题。

股价八连跌，艾迪康控股(09860)后市堪忧？