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去年实在太难了，港股可谓跌跌不休，还好12月在探底之后，终于收出了一根T字的阳线，这意味着连续五个月的下跌终于止住了，恒指运行空间在 15972.31-17095.12点。
12月初的下跌有点凶猛，借助美联储继续释放鹰派言论，空头精准打击CXO类，同时，穆迪发布调降评级，由“稳定”调整为“负面”，直接导致资金出逃。中旬之后市场终于有所起色，各类维稳资金在陆续进场，而一线城市地产松绑对指数产生较大刺激，月尾更是在人民币汇率走强、美联储意外转鸽之下激发资金积极做多。这种走势符合之前的判断：“12月走势整体预计是以继续探底为主”。
在指数处于继续探底之下，很多个股走势都和大盘同步走弱，能走强的品种相当罕见。其中12月金股消费电子的高伟电子(01415)和AI PC龙头联想集团(00992)算是相当不错，其它品种有大手笔回购的太古股份公司A(00019)，李嘉诚资产整合概念的电能实业集团(00006)及收购概念金股维达国际(03331)，获得国家电网订单的威胜控股(03393)等等。
艰难的2023年终于过去，在这一年，纵观全球主要股市表现，美国、日本、法国、德国、印度等多国股市均一度创下历史新高。Wind数据显示，道指全年累计上涨13.7%，标普500指数累计上涨24.23%，纳斯达克指数累计上涨43.42%，纳指涨幅在全球主要股指中位列第一。 日本股市全年表现为十年来最佳，印度股市创下八年连涨纪录。而上证指数累计下跌3.7%，深证成指下跌13.54%，创业板指下跌19.41%，沪深300指数下跌11.3%。科创50指数全年下跌11.24%，北证50逆势上涨14.92%。港股恒生指数2023年全年下跌13.82%，为连续第四年下跌;恒生科技指数全年下跌8.83%，为连续第三年下跌。造成这种分离的走势原因很多，简单说就是内忧外患，深层次的问题在海水退潮之后给暴露出来了。
展望2024年1月，市场情绪已经从悲观当中开始走出。为春节行情的躁动奠定基础。这里面很重要的逻辑是美联储主席鲍威尔在12月议息会议上发出了鸽派声音，美国通胀处于拐点，只是劳动力市场依旧强劲，经济层面韧性十足。从本质上来说，这种转变是为了拜登政府2024年选举需要呵护市场。在这种背景之下，美元就缺少了依托，开启了走弱线路，美元指数在101附近徘徊，然后人民币汇率自然变得坚挺。最高到了7.0876，从资金层面看，圣诞节之后应该是一个分水岭，北向资金在前期差不多单边流出之下重新大幅流入，港股这边整体情况也差不多。
投资的本质说到底就是逐利，汇率升值一般都会带来资产的重估。经过前期的调整，当前港股估值已经达到历史底部区域，这意味着港股具备较强性价比。
从内因看，经济层面还看不到明显的修复，如12月制造业PMI为49%，前值49.4%;非制造业PMI为50.4%，前值50.2%。显示四季度制造业景气水平稳中放缓，主要原因就是“有效需求不足、社会预期偏弱”。但政策层面的预期会变得比较强烈，如货币政策方面，考虑到2024年国内物价还会持续处于偏低水平，加之美欧央行也将转入降息过程，汇率因素对国内货币政策灵活调整的掣肘进一步减弱，都为进一步下调政策利率提供了较为有利的条件。
有机构预测，中国央行将在2024年1月分别下调公开市场逆回购利率和MLF利率两次，每次15个基点;可能会在上半年降准25个基点。另外，从支持商业银行全面参与城投平台债务重组、保持信贷投放合理增长等角度出发，2024年一季度也存在降准可能。
地产作为市场关注焦点，预计接下来将在因城施策原则下，通过新发放首套房贷利率政策动态调整机制，以及适当降低二套房贷利率下限等方式，加快下调居民房贷利率，切实降低购房成本。这是扭转市场预期、推动2024年楼市企稳回暖的关键一招。考虑到2023年9月新发放居民房贷利率仍达4.02%，这方面的政策空间也比较大。
从机构角度看，去年底的排名压力期已经过去，如何在春节前减少亏损获得收益将是主流共识。同时，监管层包括证监会及高检对各种做空手段也采取了有力措施，这意味着市场积极做多已经在形成趋势。
其它扰动方面，巴以冲突在短期很难结束，目前风险主要外溢到红海苏伊士航线方面，这个因素在12月相对发酵充分。本月中旬中国台湾地区领导人选举落地，预计对市场不会产生多大影响。
预计恒指1月的压力位在半年线的17677处，这个位置是密集成交区，如果能带量突破，那么春季行情可看高一线，否则继续走大箱体震荡。
2024年01月投资策略：积极进取寻求超额收益
智通财经12月金股继续大幅跑赢大盘。12月同期恒指最大涨幅0.3%;十大金股12月平均最大涨幅8.4%。十大金股月度最大涨幅具体如下：高伟电子(01415)涨18.6%、联想集团(00992)涨15%、粉笔(02469)涨15%、维达国际(03331)涨14.5%、中煤能源(01898)涨8.6%、 沛嘉医疗-B(09996) 涨4.1%、东风集团股份(00489)涨3.6%、中国中药(00570)涨2%、零跑汽车(09863) 涨1.9%、中国软件国际(00354)涨0.7%。
这次整体涨幅也还可以，接近半数品种涨幅超过10个点，策略依旧给力：“鉴于12月市场的高度不确定性，这个年终时点，出新题材的概率很低，市场的机会只能继续往‘长坡厚雪’方向进行配置”。
出于对整个1月指数偏乐观的预期，因此策略上可以采取大胆一些的策略：积极进取寻求超额收益。
本月市场期待比较高的是CES将于1月9-12日在拉斯维加斯举行，作为消费电子“春晚”，AI PC、MR/VR、AI手机耳机音箱电视、人形机器人等产品或成亮点，消费电子及机器人等题材将是市场关注的焦点。同时，AI应用端也会有不少消息刺激。
其它方面主要有春节前促消费的医美、物流；基本面边际改善的锂电池;防守的医药类;人民币升值相关的纸类消费品、拉指数利好港交所。
具体品种：
电子：比亚迪电子(00285) 、丘钛科技(01478)
医药：石药集团(01093)
医美：巨子生物(02367)
物流：安能物流(09956)
锂电：赣锋锂业(01772)
消费：恒安国际(01044)
金融：香港交易所(00388)
医疗AI：医渡科技(02158)
机器人：微创机器人(02252)
详细清单如下：
1，比亚迪电子(00285)
公司首三季归母净利年增146%，符合预期;整体毛利率第三季按年升1.7个百分点至9.7%。公司158亿元收购捷普，此项业务为公司乃至比亚迪史上最大笔现金交易收购。捷普主要代工苹果，其成都、无锡产能正式落地，预计对未来零件业务收入贡献显著。国内华为新产品火爆上线，以及汽车电子订单的带动，Q3公司收入同比增长31.0%至359.6亿元，创下单季度历史收入新高。公司横跨苹果和安卓两大代工，果链方面，目前有两大产品，iPad和手表，iPad今年份额30%多，未来很大机会做到50%的份额，明后年计划再导入一个核心产品的组装，也会推进零部件的出货。安卓方面，这块增量较大，明年会在400亿左右，包含组装200-300亿，100亿+的结构件，安卓这边跟客户合作非常深入，会从明年的接近400亿，增长至600亿。汽车电子方面，目前以比亚迪配套为主，明后年开始针对比亚迪品牌的销售还会快速增加，预计外部订单也会很快赶上。公司新能源汽车业务规模将实现持续高速增长，且公司与英伟达(算力相关及智能驾驶领域)、大陆电子、博世等外部客户合作亦持续加深，行业地位有望逐步树立，长线有望依靠母公司成长为国内领先的新型Tier1厂商。
2，丘钛科技(01478)
公司发布公告，2023年11月，手机摄像头模组销售量为3709.4万件，环比增长8.1%，同比增加6.5%;摄像头模组销售数量合计3794.8万件，环比增长8.1%，同比增长5.7%。指纹识别模组销售数量合计为1085.8万件，环比增加16.1%，同比减少5.9%。公司摄像头模组产品销售数量同比及环比增加，主要是由于智能手机市场需求回升，及公司于中高端摄像头模组产品的业务发展良好。指纹识别模组产品销售数量环比增长，主要是由于客户项目周期因素。市场景气度回升，手机摄像模组出货量有望增长。丘钛科技23Q3手机摄像模组出货量环比增长13%。今年以来，全球消费电子市场需求逐步恢复。据悉，苹果公司将在今年12月正式量产第一代MR(混合现实)产品Vision Pro，首批备货40万台左右，2024年的销量目标是100万台，第三年达到1000万台。跟此前iPhone 15系列产品的内地零部件占比低不同，苹果Vision Pro中国内地供应链比例已经大幅度提高至60%左右。随着Vision Pro一代投入量产，供应链中国内地比例大幅提升，相关公司有望持续收益。
3，石药集团(01093)
公司第三季度成药业务保持稳定增长，新上市产品销售持续上升，成为新的增长动力。近两年新药陆续开始上市，管线齐全，ADC已经有两个海外授权, siRNA, 双抗这些平台全有，MRNA遥遥领先，国内唯一成药。纳米制剂平台的管线方面，白蛋白紫杉醇受集采影响营收在收缩，但升级版的预期25年上市的紫杉醇纳米粒(速溶型)预期在25年上市。大概30-50亿预期。通过纳米制剂平台做出来的9月刚上市的伊利替康脂质体没有有竞品，不进医保自行定价，利润丰厚。多西他赛白蛋白中美双临床没有竞品，潜在峰值销售预期能达到50亿。明年就能上市的美洛昔康纳晶，用于手术后阵痛，对标扬子江的地佐辛，一天四针的产品，卖了65亿。石药这款一天一针。肿瘤市场未来潜力较大，石药的全球独家产品米托恩醌作为广谱化疗的药物有望针对性开发适应症。此次氢溴酸右美沙芬硫酸奎尼丁口崩片进入临床，一旦成功有望打开新增量空间。热门的ADC方面，巨石生物有4款产品进入临床阶段，Nectin4 ADC和CLDN18.2 ADC已经与境外企业达成海外独家授权，最高合同金额可达19亿美元，实现了产品的海外授权。MRNA的平台作为第三代疫苗平台，期待RSV在2026有机会上市。整体看，公司已经进入不断收获期，公司预计25年营收达到500亿。
4，巨子生物(02367)
公司重组胶原蛋白技术已取得一定突破。公司储备3种全长(Ⅰ型/Ⅱ型/Ⅲ型)、25种功能强化型、5种功效片段重组胶原蛋白，护肤领域占据心智，在研4款医美产品(24/25年预计分别获证2款)。可复美胶原棒销售持续高增，根据公司战报，在23年“双11”，1)可复美：天猫预售前2小时GMV超22年“双11”全周期，位列天猫国货美妆TOP3、伤口敷料类目TOP1，京东位列医用美护TOP1，抖音位列国货护肤TOP3;其大单品胶原棒产品力突出，消费者认可度提升，天猫预售前20分钟GMV破亿，位列天猫面部精华TOP1、京东医用美护TOP1;2)可丽金：天猫前1小时GMV超22年“双11”全周期，京东、抖音平台GMV分别同比增长100%+、80%+。公司双品牌在“双11”均取得亮眼表现，品牌势能及胶原棒等大单品产品力渐显。可丽金10月推出胶原蛋白洁面，中高端胶原系列品类扩充。公司依托合成生物学的研发实力，持续打造多品牌矩阵，功效性护肤品产品矩阵持续丰富，医美产品管线未来可期。
5，安能物流(09956)
安能物流作为零担快运行业的头部品牌，深耕行业多年，在网络规模、商业模式、数字化积累、经理管理方面具备较强竞争壁垒。在全国拥有94家自营分拨中心，快运网络覆盖中国约96.7%的县城和乡镇，目前已为中国各行业和地区超过500万客户提供服务。公司看点是自2022年9月开始开启了一轮公司战略和组织结构的转型，其中最核心的一点变化是公司确定了以“利润+品质”作为核心的品牌战略转型。公司于2023年11月1日，公司根据2023年股份奖励计划向承授人授予涉及1500万股新股份的1500万份购股权，占于授予日期已发行股份总数约1.29%。此前市场曾有传闻安能物流有可能收购顺丰旗下的快运品牌顺心捷达。
6，赣锋锂业(01772)
赣锋锂业第三季经常性溢利1.6亿元，按年跌97.9%，按季跌95.4%，远低于市场预期的10亿元人民币，主要因为锂辉石精矿价格的调整速度，远慢于锂化学物价格。截至2023H1末，赣锋锂业持有的权益锂资源超4,700万吨LCE，稳居全球第一梯队;碳酸锂、氢氧化锂、金属锂设计产能各为 81,000、81,000、2,150吨，合计164,150吨，另有氯化锂、丁基锂、氟化锂产能。公司计划在2030年或之前形成总计年产不低于60万吨LCE的锂产品供应能力。从近期增量来看，Marion锂精矿产能扩为90万吨/年并爬坡;阿根廷Cauchari-Olaroz盐湖一期4万吨碳酸锂产能2023Q2投产。公司前期高价锂精矿生产的锂盐产品逐步销售完，2023Q4预计受益于 2023Q3锂精矿市场价下调的利好;但鉴于锂盐价格下跌，短期业绩仍有一定压力。西南期货表示，盐湖高产季节过去，矿端产量在江西地区环保因素影响以及部分外购矿企业亏损等多因素推动下亦逐步下行，目前部分企业惜售捂货，现货资源较紧，但考虑到碳酸锂新投项目量级较大，长期来看供应仍难言紧缺。
7，恒安国际(01044)
公司主要产品为纸巾、卫生巾及纸尿裤三大核心业务线，上半年净利同比下滑，主要因自去年第四季度至今年第一季度木原材料存货价格高企，拖累成本，且人民币兑美元汇率下跌，公司营运汇兑录得亏损约1.82亿元。而下半年负面因素出现积极变化，如供给增加纸浆价格将受到更多下行压力。人民币也出现强劲升值，预计毛利率在2023年下半年将同比改善，公司计划于未来进行不同的产能扩充及技术升级计划，包括于福建内坑建立新的升级卫生巾、纸尿裤、湿巾集合的大基地及于孝感、湖南、广东云浮等地区扩充纸巾产能，预期新产能将于2024年陆续投产。并预期2023年全年收入将保持增长。
8，香港交易所(00388)
高盛研报指，集团行政总裁欧冠昇已通知董事会在明年5月任期结束后将不会寻求连任。董事会宣布，任命陈翊庭为下一任行政总裁，任期三年至2027年5月23日。该行认为董事会决定从内部任命行政总裁，已实现业务和策略的连续性，从而确保港交所可平稳过渡，并相信可确保维持策略及将干扰降到最低。香港股市日均成交额在连续两年下跌后明年将有所上升。由于中国上市公司的市值处于相对较低水平，港交所成交量也处于相对较低水平，认为市场复苏需要宏观的催化剂。除了宏观因素外，预计港交所将于明年第二季审查报价单位，将推高交易量。该行预计，港交所2023财年收入按年增约10%，每股盈利按年增约16%，若剔除投资收益的情况下，收入及每股盈利则将按年下降10%及22%。预测2023年港股日均成交1120亿元，2024年日均成交将上升至1170亿元，略高于原预测的1120亿元。
9，医渡科技(02158)
近日，医渡科技发布自研医疗垂域大模型，与华为强强联合，将持续推动医疗大模型的创新与应用，加速医疗健康产业的智能化转型升级。此外，随着景气度恢复，医渡科技生命科学解决方案板块将持续发力，自研糖尿病数字疗法产品商业化可期。在华为全联接大会2023上，医渡科技携手昇腾AI重磅发布了大模型训推一体机解决方案。早在今年7月的世界人工智能大会(WAIC)上，医渡科技就与华为启动了基于昇腾AI和升思MindSpore的大模型联合创新。此次发布的医渡大模型训推一体机，开箱即可使用，是医渡科技与华为在医疗领域大模型的落地成果之一，医渡科技打造的医疗大模型能够高效适配昇腾AI。双方共同推动医疗行业的智能化转型升级，“绿色医疗”将加速实现。近期，医渡科技披露了其医疗垂域大模型的研发进展，目前已完成70亿、130亿参数的模型训练，并正在进行700亿参数的模型训练。医渡科技的“医学智能大脑”YiduCore医学知识图谱覆盖的疾病数量已经超过1万种，并已在超过70个疾病领域建立了疾病模型。据公司披露，医渡科技赢得了建设“临床试验机构评估数据平台”的项目投标，该项目旨在提升临床试验机构能力和规范性，实现临床实验机构分层管理和智慧监管。同时，公司的联属公司宁波世纪康泰保险经纪有限公司作为联合体牵头单位，中标深圳惠民保项目第三方平台项目。
10，微创机器人-B(02252)
微创机器人公布，公司和法国Robocath S.A.S联合在华成立的合资引进的R-ONE血管介入手术机器人获国家药品监督管理局上市批准。近期，微创机器人旗下图迈®机器人多次中标。截至目前，图迈®机器人累计在全国多个省份超15家医院中标，高居国产品牌腔镜手术机器人销量榜首。其中，全国百强医院(复旦版)中标达6家，占比约40%。10月25日，图迈腔镜手术机器人获NMPA批准多科室注册，从单一应用于泌尿外科进一步拓展到胸外科、妇科、普外科，拓宽了图迈的潜在市场空间，更利于临床端推广。上半年，鸿鹄骨科手术机器人则在境内完成首台商业化装机;而蜻蜓眼电子腹腔镜延续了去年以来的商业化基础，也实现稳步增长。随着临床需求的释放、招采活动的恢复、适应症拓宽和产品力提升，预计2024年腔镜机器人有望迎来装机量进一步放量，带动相关企业收入快速增长。值得注意的是，微创医疗此前明确对外表示，拆分12家公司独立上市是公司的长期战略。5月18日，微创心律正式向港交所递交招股书，拟在主板上市。公司产品管线布局完善，中标入院进展较为顺利，获批多科室应用，公司背靠微创医疗集团亦有获得海外收入的潜力。
（文/ 万永强 智通财经研究中心总监)
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