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自今年年初以来，交易员对美联储2024年利率前景的预期发生了急剧转变，从预期的七次降息25个基点（0.25%）到今天的三次降息。

为什么降息预期7次变3次?

这可以归结为顽固的通胀率和出人意料的强劲的美国就业市场数据，这些数据对经济预测造成了冲击。月度非农就业报告显示，美国经济在2023年下半年平均创造了超过21万个新工作岗位，与今年上半年相比几乎没有放缓，但远高于所需的增长。

上个月，我们了解到就业增长的速度可能正在加快，初步估计为35.3万人。虽然就业市场的强劲增长很重要，但通胀方面的发展对美联储未来的利率路径更为重要。

持续的通胀困境

最近，美国的通货膨胀率一直停滞不前，几乎没有迹象表明它会回落到美联储2%的长期目标。1月份的消费者价格指数(CPI)同比增长3.1%，超过了经济学家2.9%的平均预期。这标志着通货膨胀率连续第八个月徘徊在3%左右或以上。

当我们把注意力集中在核心CPI（剔除更不可预测的食品和能源价格）上时，我们发现它自9月份以来一直徘徊在4%左右。今年1月，与去年同期相比上升了3.9%，再次超过了3.7%的预测值。

尽管任何给定的月度数据都容易出现一次性扭曲，但经济学家指出，1月份三个月和六个月的年化核心通胀率都表明我们远未达到目标。三个月期核心通胀率从3.3%升至4%，六个月期核心通胀率从3.2%升至3.7%。

很多人认为美联储更关注个人消费支出（PCE）通胀指数，也就是PCE平减指数——他们没有错。但问题在于：即使按照更保守的衡量标准，在美联储2%的目标水平之上，通胀下降趋势也显示出失去动力的迹象。

2024年美联储会加息吗？可能性约为8%

最近的通胀数据让市场观察人士有点失望。如上所述，就在今年年初，市场还在押注2024年将有超过7次的0.25%的降息。快进到现在，预期已经调整到只有三次降息，与美联储自己的预测更接近。值得注意的是，在此期间，10年期美国国债收益率从3.8%上升至4.3%。

令人惊讶的是，市场甚至开始考虑到今年加息的可能性，尽管可能性仍然很低，约为8%。很少有分析师预见到这一重大进展，就连美联储主席杰罗姆·鲍威尔似乎也不认为短期内会加息。

这种转变意味着投资者开始对冲他们的赌注，为可能的利率上升做准备。但如果加息的可能性接近50%，市场可能会经历一段艰难时期。

美元走强，政府债券收益率上升（意味着债券价格下跌），股市可能出现调整，尤其是如果即将到来的通胀和就业市场数据超出预期的话。但就目前而言，大多数市场预测都没有预测到这种戏剧性的变化。

总统大选对美联储的影响

金融界的每个人都在试图确定美国在2024年可能会降息多少次。目前，没有人认真考虑加息的可能性，但也许他们应该考虑。

考虑到最近的通胀数据，顽固的价格压力很有可能给政策制定者和市场观察人士带来麻烦。

令前景更加混乱的是，11月美国将举行一场竞争激烈的总统大选，令以政治独立为荣的美联储的未来之路更加艰难。从历史上看，美联储一直试图避免在大选前大幅调整货币政策，但过去也有选举年，比如2000年和2004年，加息是大选的一部分。至少，在我们进入下半年之际，即将到来的选举可能会让央行在这两个方向上变得更加被动。

如果美联储加息而不是降息会发生什么？